概况：央行释放暖意，月初资金宽松月初首周（6 月3-6 日），央行释放呵护信号，资金面如期转松。复盘本周资金市场，1.6 万亿+逆回购到期，叠加市场对4 万亿存单集中到期的担忧，共同构成月初流动性的主要压力。对此，央行积极投放，向市场释放暖意。一方面，央行加大了逆回购投放量，对冲集中到期压力。另一方面，央行提前公告续作3 个月期1 万亿元买断式逆回购，稳定市场预期。

    　　在央行的显性呵护下，月初首周资金面如期转松。隔夜利率持续回落，DR001由跨月前的1.48%逐日下行至1.41%，R001 同样由1.57%连续降至1.45%。7 天资金利率同步走低，回落至1.5%一线。与此同时，存单发行利率初现下行信号，以1年期存单为例，周二至周四发行价格延续上行至1.82%后，周五回落2 b p 至1.80%。叠加SHIBOR 利率维持横盘震荡，或指向银行负债端压力边际缓和。

    　　展望：万亿存单到期，资金面有望维持平稳

    　　往后看，下周（6 月9-13 日）税期未至且政府债缴款压力有限，万亿存单到期或成资金面主要扰动项。此外，季末月银行面临考核压力，银行可能会更倾向于在月末前完成必要的发行，6 月中上旬存单仍面临集中发行的压力。大规模到期和集中发行的冲击下，下周的关键或在于存单发行利率能否延续周五的下行态势。不过，考虑到当前央行呵护态度明确，资金面有望维持平稳。

    　　公开市场：6 月9-13 日，逆回购到期9309 亿元6 月3-6 日，央行公开市场净回笼6717 亿元，其中逆回购投放9309 亿元，到期16026 亿元。截至6 月6 日，逆回购余额9309 亿元，较5 月30 日的16026 亿元大幅回落。此外，6 月6 日央行提前公告开展3 个月10000 亿元买断式逆回购操作，6 月有5000 亿元3 个月和7000 亿元6 个月买断式逆回购到期。6 月9-13 日，央行逆回购到期9309 亿元，到期压力有所回落。

    　　票据市场：票据利率多下行，大行转为买票

    　　截至6 月6 日，1M、3M 转贴现票据利率分别较前一周下行13bp、14bp 至0.97%和1.02%，6M 票据利率则上行3bp 至1.09%。在此期间，大行净买入87 亿元，6 月累计净买入87 亿元（2024 年6 月累计净买入451 亿元）。

    　　政府债：6 月9-13 日净缴款降至1219 亿元

    　　政府债缴款压力进一步降至低位，净缴款规模为1219 亿元。按发行日计算，6月9-13 日，政府债计划发行量为6728 亿元，较上周5058 亿元有所提升。按缴款日计算，政府债净缴款为1219 亿元，较前一周的1984 亿元边际回落。

    　　同业存单：利率上行速度放缓，到期压力升至历史高位存单加权发行利率上行速度放缓。6 月3-6 日，同业存单加权发行利率为1.71%，仅较前一周上行1bp（上周环比上行3bp）。

    　　存单到期压力大幅提升。下周（6 月9-13 日）存单到期12125 亿元，为历史单周到期量最大规模，后续两周，存单到期规模将维持1 万亿元以上。整体来看，6 月存单到期压力较大，为4.2 万亿元，今年1-5 月的月均到期规模仅为2.3万亿元。

    　　风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。