2024年12月经济数据点评：经济缓慢恢复 动能仍待夯实

　　投资要点：

    　　2024 年GDP 增长5.0%，符合预期。节奏上看，经济呈“U”型，四个季度GDP 增速分别为5.3%、4.7%、4.6%、5.4%。消费依然是四季度经济的主要拉动项。但全年价格跌幅较2023 年扩大，显示供需失衡，内生动能偏弱。四季度GDP 平减指数同比转正，但和2016-2019 年同期均值（2.9%）相比差距仍较大。同时四季度各月消费、投资等数据呈波动态，表明政策驱动下经济恢复的稳定性和持续性有待夯实。

    　　边际看，随着稳增长一揽子政策效果不断显现，12 月主要经济数据呈恢复态势，价格略有改善。不过经济内生动能依然偏弱，如部分日常类消费增速有所放缓、实际利率仍高。具体看：

    　　第一，“实施提振消费专项行动”“加力扩围实施‘两新’政策”“更大力度支持‘两重’项目”等政策，在释放消费潜力、拉动投资增长方面继续发挥了积极作用。但也要看到11 月及12 月社零同比、制造业投资同比较10月有所下滑，显示政策驱动下，经济恢复态势依然不稳定。

    　　第二，工业增加值增速加快，部分受益于低基数，不过产销率和产能利用率均回升。

    　　第三，供需情况改善，价格略恢复。PPI 改善力度不足，生产淡季对价格有支撑，内需敏感性工业品价格改善的持续性有待观察。

    　　第四，房地产销售回暖、价格趋稳，带来房企资金来源改善，但房地产投资增速跌幅仍扩大。

    　　风险提示：稳增长政策力度不及预期、特朗普政策对我国外需及货币政策影响超预期。