事项：

    　　6 月9 日国家统计局公布，5 月份中国CPI 同比为-0.1%，持平上月；PPI 同比为-3.3%，降幅扩大0.6 个百分点。

    　　评论：

    　　结论：5 月国内CPI 当月同比维持稳定，其中核心CPI 延续温和上涨态势，食品、能源CPI 同比有所回落；5 月PPI 当月同比降幅进一步扩大，其中生活资料价格同比降幅有所收窄，生产资料价格同比降幅明显扩大，生产资料中偏上游的采掘工业、偏中游的原材料工业、偏下游的加工工业价格同比降幅均有所扩大。

    　　从环比来看，5 月国内CPI 环比略高于季节性水平，核心CPI 环比持平季节性水平，食品CPI 是推动5 月CPI 环比高于季节性的主要因素。5 月PPI 环比维持负增长，仍低于季节性水平，体现工业品价格走势仍偏弱。

    　　预计6 月CPI 同比将重回正增长区间。基于高频价格指标的表现，预计6 月国内CPI 食品价格环比约为0.5%，CPI 非食品价格环比约为-0.1%，CPI 整体环比约为零，6 月CPI 同比或回升至0.1%；预计6 月国内PPI 环比约为-0.2%，6 月PPI 同比持平上月的-3.3%。

    　　5 月中国CPI 同比维持稳定，核心CPI 延续温和上涨态势5 月中国CPI 当月同比为-0.1%，持平上月；5 月核心CPI 当月同比为0.6%，较上月上升0.1 个百分点；5月消费品CPI 当月同比为-0.5%，较上月回落0.2 个百分点；5 月服务品CPI 当月同比为0.5%，较上月上升0.2 个百分点；5 月食品CPI 当月同比为-0.4%，较上月回落0.2 个百分点，5 月非食品CPI 当月同比为零，持平上月。

    　　核心CPI 包含服务和核心商品两大部分，5 月核心CPI 同比上升0.1 个百分点，服务CPI 同比上升0.2 个百分点，这意味着5 月国内核心商品CPI 同比或小幅回落。非食品CPI 包含能源和核心CPI 两大部分，5月非食品CPI 同比持平上月但核心CPI 同比上升，表明5 月能源CPI 同比继续回落。

    　　整体来看，5 月国内CPI 当月同比维持稳定，其中核心CPI 延续温和上升态势，食品、能源CPI 同比有所回落。

    　　5 月食品推动CPI 环比高于季节性水平

    　　5 月CPI 环比为-0.2%，高于季节性水平约0.1 个百分点。其中5 月食品价格环比明显高于季节性水平，非食品价格环比低于季节性。此外，5 月核心CPI 环比约为零，基本持平季节性水平。

    　　5 月食品环比为-0.2%，高于季节性约1.0 个百分点，其中畜肉、水产品、鲜菜、鲜瓜果环比高于季节性；5 月非食品环比为-0.2%，低于季节性约0.2 个百分点，其中服务价格环比持平季节性，工业品价格环比低于季节性。

    　　5 月PPI 同比降幅继续扩大

    　　5 月中国PPI 当月同比为-3.3%，同比降幅较4 月继续扩大0.6 个百分点。其中PPI 生产资料价格当月同比为-4.0%，降幅扩大0.9 个百分点；PPI 生活资料价格当月同比为-1.4%，降幅收窄0.2 个百分点。

    　　整体来看，5 月国内PPI 同比降幅继续扩大，其中生产资料价格同比降幅扩大是主要因素。生产资料各分项中，偏上游的采掘工业、偏中游的原材料工业、偏下游的加工工业价格同比降幅均有所扩大。

    　　5 月PPI 环比仍低于历史平均水平，表现偏弱

    　　5 月PPI 环比为-0.4%，持平上月，仍低于历史同期均值。其中PPI 生产资料价格环比低于历史同期均值,生活资料价格环比持平历史同期均值。

    　　生产资料中，5 月采掘、原材料、加工工业价格环比均低于历史同期均值；生活资料中，衣着类、耐用消费品类价格环比高于历史同期均值。

    　　基于高频指标对2025 年6 月CPI 和PPI 同比的预测

    　　基于高频价格指标的表现，预计6 月国内CPI 食品价格环比约为0.5%，CPI 非食品价格环比约为-0.1%，CPI 整体环比约为零，6 月CPI 同比或回升至0.1%，重新回到正增长区间；预计6 月国内PPI 环比约为-0.2%，6 月PPI 同比或持平上月的-3.3%。

    　　风险提示

    　　政策刺激力度减弱，海外经济政策的不确定性。