投资要点：

    　　一般公共预算支出完成进度较快，印证财政政策总体保持积极。2025 年一般公共预算支出的目标额度为29.7 万亿元，截止4 月份，一般公共预算支出规模达到9.358 万亿元，较全年目标额度完成进度达到31.5%。

    　　五年维度看，高于同期值水平。

    　　赤字使用进度处于同期高位。2025 年赤字规模目标额度为5.66 万亿元。

    　　截止4 月份，赤字规模已使用金额为12965 亿元，剩余43635 亿元，赤字使用进度达到22.9%。当前赤字使用进度处于季节性低位，但五年维度看，仍处于同期高位水平。如果考虑调入资金及使用结转结余预算数，则赤字使用进度为16.8%。

    　　国债发行进度相对较快，额度空间仍较大。2024 年国债余额为345723.62 亿元，国债限额为352008.35 亿元，剩余额度为6284.73 亿元；叠加2025 年中央财政赤字目标48600 亿元，2025 年国债净融资额度为54884.73 亿元。截止至6 月8 日，剔除超长期特别国债和特别国债融资额，国债净融资额达到21440 亿元，较限额的完成进度为38.5%。

    　　超长期特别国债剩余额度较高。2025 年拟发行超长期特别国债1.3 万亿元。截止到6 月8 日，超长期特别国债发行额度达到3630 亿元，剩余9370 亿元，完成进度达到27.9%。

    　　特别国债发行进度较快。2025 年拟发行特别国债5000 亿元。截止到6月8 日，特别国债发行额度达到3950 亿元，剩余额度为1050 亿元，完成进度为79%。

    　　地方政府一般债券完成进度相对较快，额度空间仍较大。2024 年地方政府一般债余额为167012.77 亿元，一般债限额为172689.22 亿元，剩余额度为5676.45 亿元；叠加2025 年中央财政赤字目标8000 亿元，2025年国债净融资额度为13676.45 亿元。截止至6 月8 日，地方政府一般债净融资额达到4716.44 亿元，较限额的完成进度为34.5%地方政府专项债完成进度偏中性。2025 年新增地方政府专项债券的目　　标额度为4.4 万亿元。截止至5 月底，新增地方政府专项债额度为17448亿元，剩余额度为26552 亿元，完成进度达到39.6%。五年维度看，地方政府专项债完成进度偏中性。

    　　总结而言，今年合计拟新增的11.86 万亿政府债务规模中，赤字规模剩余43635 亿元（4 月底），超长期特别国债剩余规模为9370 亿元，特别国债剩余规模为1050 亿元，地方政府专项债剩余规模为26552 亿元（5月底）。国债完成进度达到38.5%，超长期特别国债完成进度为27.9%，特别国债完成进度为79%，地方政府一般债完成进度为34.5%，地方政府专项债完成进度为39.6%。

    　　风险提示：个债信息统计偏误风险，计算误差风险。