估值及景气跟踪1月第3期：工业品价格普涨 小盘延续强势

　　核心观点：市场表现层面，1.13-1.17高市盈率、小盘、科技表现相对居前，社会服务/传媒/计算机表现相对靠前。盈利层面，1月计算机、环保、汽车上调靠前。景气层面，地产销售继续回暖，但投资端仍相对承压；12月社融显示化债持续推进，银行板块24全年业绩有韧性；开年车市观望情绪较高，以旧换新加力扩围预计车市景气仍将上行；硅片向上调价带动产业链上行，但下游需求仍偏弱；节前出栏积极猪价预计仍将继续回落；白酒春节备货有序进行。估值及交易热度层面，机器人、AI+热度高位有升。

    　　市场表现：1.13-1.17高市盈率、小盘、科技表现相对居前；低市盈率、大盘、消费表现靠后。主要股指中，中证2000、中证1000、创业板指表现相对居前；上证50、科创50、中证红利全收益表现靠后。社会服务/传媒/计算机表现相对靠前，家用电器/银行/公用事业表现靠后。热门概念普涨，云计算、第三代半导体等涨幅领先。

    　　盈利预测变动：1月计算机、环保、汽车上调靠前，1月下调幅度靠前的行业为农林牧渔、商贸零售、房地产。数字经济产业链细分方面，以Wind一致预期看，25年盈利预期排序：半导体材料（182%）↓> AIGC（78%） ↑ >网络安全（63%） ↑ >半导体封测（44%） → >行业应用软件（41%） → >光学元件（40%）→ >PCB（37%） ↑ >游戏（34%）→ 。

    　　行业景气核心指标变动：1）周期：价格上行：铜、铝、原油、螺纹钢、黄金、玻璃、焦煤/焦炭等；价格下行：动力煤、水泥等；2）大金融：地产方面，地产销售继续回暖，但投资端仍相对承压。12月房地产销售继续回暖，累计同比下滑12.9%，降幅较1-11月收窄1.4pct，但投资端仍相对承压，投资、新开工、竣工累计同比分别下滑10.6%、23.0%、27.7%，较1-11月分别-0.2、0、-1.5pct。银行方面，12月社融显示化债持续推进，板块24全年业绩有韧性。3）高端制造：汽车方面，开年车市观望情绪较高，以旧换新加力扩围预计车市景气仍将上行。据乘联会，2025年1月1-12日，全国乘用车零售同比下降21%，较上月同期下滑36%，新能源车零售同比增长8%，较上月同期下滑50%。光伏方面，硅片向上调价带动产业链上行后趋稳。4）消费：必选方面，节前出栏积极猪价预计仍将继续回落。可选方面，白酒春节备货有序进行。

    　　估值水平及交易热度：主要宽基指数股权风险溢价均位于10年90%分位上方，但当前国债收益率中枢快速下移，指标有效性有限；全A/全A非金融两油/上证指数估值分别处于5年53.1%/54.3%/73.8%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年25.0%/20.7%分位数附近。交易热度方面，机器人、AI+热度高位有升。

    　　风险提示：数据统计存在误差、海内外经济衰退、市场流动性风险。