宏观与大类资产周报：特朗普上任临近 市场情绪有所回升

　　大类资产表现

    　　A 股大势研判：上周市场波动较大，与前两周大盘急剧下跌及情绪低迷相比，本周市场交易活跃度显著回升，主要宽基指数止跌反弹。从交易量来看，上周两市日均成交金额达1.18 万亿元，较前周有所增加，打破了自2024年12 月以来成交量萎缩的趋势，表明市场交投情绪回暖。在资金面方面，上周两融余额为1.83 万亿元，基本持平前周，但融资买入占比有所上升。随着特朗普上任窗口临近，市场出现了积极的预期，认为特朗普执政初期，中美博弈不会过于激烈，且我国四季度GDP 增速超预期，显示一揽子政策有所起效，叠加短期超跌回升动力，共同促成本次反弹。1 月20 日特朗普就职之后，短期不确定性有望减弱，海外市场的忧虑情绪或有所缓解，但未来仍存在中美博弈由弱转强的担忧，同时国内政策落地的进展对于基本面的走向仍具有重要影响。因此本次短期反弹不足以推动形成大级别的行情，仍需关注后续经济数据是否能验证经济基本面持续修复。

    　　A 股配置策略：短期内关注活跃主题。随着春节长假临近以及美国新总统即将上任，市场观望情绪较为浓厚，存量资金的轮动加快，整体呈现结构性行情，热点题材出现轮动。在短期内，出口链有望反弹，涨价周期可能因中美关系缓和和经济预期改善而延续反弹走势。继续看好具备产业发展趋势的科技主题，尤其是国内AI 算力和应用、人形机器人、低空经济板块，预计这些板块可能会迎来新的上涨机会。

    　　宏观经济及政策动态

    　　四季度实际GDP 增速5.4%，全年5%，全年名义GDP 增速4.2%。12月份，工业增加值同比增速6.2%，大幅高于11 月份的5.4%，全年增速达5.8%。四季度，工业、第二产业增加值同比增速分别为5.6%（月均值）、5.2%，高于三季度的5%、4.6%。房地产、金融市场改善，12 月服务业生产指数同比增速从6.1%上升至6.5%。四季度，第三产业GDP 同比增速为5.8%，高于三季度的4.8%。2024 年，我国出口金额达3.58 万亿美元，创历史新高，2024 年增速达5.9%。12 月，固定资产投资累计同比增速3.2%，较上月下降0.1 个百分点，基建、房地产、制造业投资增速均小幅下滑。社会消费品零售总额同比增长3.7%，强于3.5%的市场预期。美国12 月CPI 同比增速从2.7%上升至2.9%，主要是因为能源CPI 同比增速从-3.2%上升至-0.5%。核心CPI环比增速从0.3%下降至0.2%，同比增速从3.3%小幅下降至3.2%。

    　　行业中观监测

    　　上周，高炉开工率为77.16%，电炉开工率下降至51.28%，PTA 平均开工率、汽车轮胎开工率略微下降；30 大中城市商品房成交面积、二手房成交面积下降；沥青开工率继续上升，水泥发运率下降；集装箱吞吐量大幅上升。

    　　1 月1-12 日，乘用车市场零售同比上年1 月同期下降21%，较上月同期下降36%。上周，猪肉平均批发价小幅回落至22.71 元/公斤，同比增速回落至14.50%；黑色系价格全面上涨，焦煤期货、铁矿石期货、螺纹钢期货价格分别上涨7.7%、6.6%与5.3%；原油价格上涨1.2%。

    　　资金面跟踪

    　　上周，公开市场操作上周净投放14539 亿元；A 股合计减持14.5 亿元，前值为减持7.2 亿元。1 月以来，IPO 募集34.7 亿元（上月93.0 亿元），定增募集537.1 亿元（上月325.2 亿元）；股票与混合型基金发行42.4 亿份（上月共发行274.0 亿份）。

    　　风险提示：特朗普即将就职，一些不确定性将落地。两会之前政策存在真空期，内需待提振。