宏观事件

    　　6 月16 日，国家统计局数据显示，今年5 月份，国民经济顶住压力平稳运行，生产需求稳定增长，就业形势总体稳定，新动能成长壮大，高质量发展向优向新。

    　　核心观点

    　　5 月经济总体企稳

    　　经济增长：5 月工业生产保持平稳增长，规上工业增加值同比增长6.3%。 "两重""两新"政策驱动产业向高端跃升，但中美关税摩擦迫使中下游企业面临一定量订单流失与成本攀升的双重挤压。

    　　通货膨胀：2025 年5 月PPI 同比下降3.3%（降幅较4 月扩大0.6 个百分点），环比下降0.4%（降幅与上月持平）。主要受国际输入性压力加剧和能源与原材料供需宽松影响。

    　　2025 年5 月CPI 同比微降0.1%，1-5 月累计降幅相同。结构分化显著：能源价格环比降1.7%和食品降0.4%形成拖累，但服务价格同比涨0.5%，核心CPI 连续两月回升凸显消费政策效力。

    　　投资生产：2025 年1-5 月，全国固定资产投资同比增长3.7%，增速较1-4 月回落0.3 个百分点，环比仅增0.05%，增速边际放缓。从产业结构来看，5 月第一产业投资较4 月增速大幅回落4.8 个百分点至8.4%。其余产业较上期保持平稳。从行业来看，制造业投资保持8.5%的较快增长，计算机、航等高技术领域表现突出。民间投资整体持平，但扣除房地产后增长5.8%，住宿餐饮等服务业领域活力显著。

    　　消费地产：2025 年5 月消费反弹，社会消费品零售总额达41326 亿元，同比增长6.4%；1-5 月累计203171 亿元，增长5.0%。地产投资端承压加剧，1-5 月份，全国房地产开发投资36234 亿元，同比下降10.7%。地产销售端延续回落：1-5 月新建商品房销售面积35315 万平方米，同比下降2.9%（降幅较1-4 月扩大0.1 个百分点），销售额34091 亿元，下降3.8%；其中住宅销售面积降幅2.6%，销售额降幅2.8%。

    　　内需凸显韧性，外部不确定性加剧

    　　5 月整体经济内需韧性凸显，消费创年内新高，高端制造引领工业升级，外贸结构优化对冲外部风险。外部方面当期全球分化加剧，还需进一步关注伊以战争不确定对上游原材料传导影响。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，全球贸易冲突。