2025 年6 月18 日，中国证监会主席吴清在陆家嘴论坛宣布，推动科技创新和产业创新融合发展，需要更好发挥资本市场枢纽功能。更好发挥科创板改革“试验田”作用，加力推出进一步深化科创板改革“1+6”政策措施，在科创板设置科创成长层。创业板也将启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。同时，加快落实资本市场对外开放一揽子重点举措，更多产品有望被纳入外资交易范围。其他重点内容还包括引导更多中长期资金参与科技企业投资，以及批复全国首批数据中心REITS 注册等。

    　　所谓科创板改革“1+6”，“1”是在科创板设置科创成长层, 重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市；“6”是科创板创新推出6 项改革措施。6 月18日证监会同步发布了《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》（以下简称《意见》），主要内容包括：创板科创成长层的具体条件和规定；对于适用科创板第五套标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技企业试点IPO 预先审阅机制；扩大第五套标准适用范围等。

    　　1、科创板成长层具体规定：调入/调出标准；强化信息披露和风险揭示等

    未盈利科技型企业全部纳入科创成长层。

    　　调出条件新老划断，对于存量未盈利科技型企业，符合现行取消特殊标识条件的，调出科创成长层。

    　　对于新注册的未盈利科技型企业，符合下列条件之一的，调出科创成长层。（1）最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000 万元。或者（2）最近一年净利润为正且营业收入不低于1 亿元。

    　　此外，《意见》还要求科创成长层企业强化信息披露和风险揭示，添加“-U”特殊标识，定期披露尚未盈利的原因及对公司的影响等，并且增加投资者适当性管理要求，这些新规定更加方便投资者辨别成长层企业的高成长高技术特征以及相应的可能风险。

    　　2、试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制

    　　对于适用科创板第五套上市标准的企业，将试点引入资深专业机构投资者制度。资深专业机构投资者入股达到一定年限、数量、比例等因素，也作为适用科创板第五套上市标准企业审核注册时的参考。上交所也将配套建立资深专业机构投资者认定标准以及“黑名单”制度。

    　　面向优质科技企业试点IPO 预先审阅机制，即开展关键核心技术攻关或符合其他特定情形的科技型企业在正式申报IPO 前，可以申请证券交易所对申报　　文件开展预先审阅。

    　　这几项制度有望帮助未盈利科技企业更好达成IPO 条件，加快推进审核注册程序，进一步提升科技企业IPO 沟通服务质量和效率。

    　　3、扩大科创板第五套标准适用范围

    　　支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准，扩大该标准使用范围，有利于加大对新兴产业和未来产业的金融支持力度，体现金融制度创新和新质生产力发展更匹配。

    　　4、支持面向老股东开展增资扩股；提升再融资便利度；优化战略投资者认定标准

    　　允许在审未盈利企业或其子公司基于持续研发等合理发展需求面向老股东开展股权融资；提升再融资便利度；优化战略投资者认定标准；严格落实限售期监管要求。有利于不同股东之间的利益平衡与保护，更好匹配资金投资于优质科技型企业。

    　　5、健全市场功能，丰富科创板指数及ETF品类

    　　要健全投资和融资相协调的市场功能，增加科创板投资产品和风险管理工具，例如：丰富指数及ETF 品类，将科创板ETF 纳入基金投顾配置范围，研究推出更多科创板ETF 期权和期货期权等。此外，还将加快推出科创债ETF，积极发展可交换债、可转债等股债结合产品；支持编制更多科技创新指数、开发更多科创主题公募基金产品。促进更多中长线资金流向优质成长企业，促进资金向新质生产力集聚。

    　　科创板自开板以来，一直是资本市场制度创新的领先“试验田”。2024 年“新国九条”后，科创八条、并购重组新规等新制度的改革创新，使得科技企业、中小市值公司迎来新机遇，市场活力得到进一步释放。本次科创成长层的创新制度优化，是“新国九条”要求的又一具体落地措施，体现了金融支持科技创新和产业创新的导向，金融市场和新质生产力发展更加匹配。

    　　科创成长层是多层次资本市场建设的重要一环，其定位重点面向技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业，有助于这类处于生命周期前端的企业打通融资堵点难点，建立健全这类企业的估值定价体系，更好地获得金融支持。提升创新资本形成效率，引导“耐心资本”流向优质科技成长企业，最终有利于中国资本市场的长期稳定健康发展。

    　　风险提示：政策落地不及预期、上市公司业绩不及预期、地缘政治冲突、消费复苏不及预期、中美贸易摩擦升级、市场波动风险等。