概况：税期，资金面超预期宽松

    　　6 月16-20 日，资金面“逆税期”宽松，不过随着季末渐进，市场紧张情绪升温，流动性边际趋紧。复盘本周资金市场，周一至周三（16-18 日）正值税期，资金面超预期宽松。隔夜资金利率逆势下行，7 天资金利率虽延续上行趋势，但升幅明显弱于历史同期水平。17 日起支持跨季的14 天资金利率明显抬升，上行13bp 至1.75%，不过往年距季末相同时间的上行幅度均在25bp 以上。

    　　展望：6 月跨季资金面或将平稳

    　　往后看，下周（6 月23-27 日）或继续面临万亿存单集中发行，同时政府债净缴款攀升至高位，为7498 亿元，创年内单周次高。跨季银行负债端能否维持平稳，或仍依赖于央行投放，关注25 日MLF 续作情况，以及季末OMO 投放力度。

    　　我们倾向于6 月跨季资金面或将平稳。从绝对水平来看，当前资金价格处于相对低位，即便季末出现季节性上行，绝对价格或仍处于可接受的区间。从相对水平来看，当前资金供给相对充裕。银行资金融出意愿维持年内高位，且央行态度整体偏呵护，如果后续央行维持一定节奏的净投放，叠加25 日还有MLF 续作，本次季末周资金上行幅度可能弱于历史同期。

    　　公开市场：6 月23-27 日，逆回购到期9603 亿元

    　　6 月16-20 日，央行公开市场净回笼799 亿元，其中逆回购投放9603 亿元，到期8582 亿元，MLF 到期1820 亿元。6 月23-27 日，央行公开市场合计到期9603亿元，较前一周的10402 亿元有所降低。

    　　票据市场：票据利率分化，大行持续买票

    　　截至6 月20 日，1M 票据利率收至0.64%，较上周（6 月13 日）环比下行21bp，而3M、6M 则分别上行2bp、1bp 至1.01%、1.05%。在此期间，大行净买入153 亿元，6 月累计净买入779 亿元（2024 年6 月同期累计净买入30 亿元）。

    　　政府债：6 月23-27 日，净缴款升至7498 亿元

    　　6 月23-27 日，政府债净缴款达7498 亿元，创年内单周次高（最高点为4 月12-18 日的7978 亿元）。其中，国债和地方债净缴款量双增，分别升至2910、4588亿（前一周为-231、1675 亿元）。

    　　同业存单：迎接6 月最后一轮到期高峰

    　　存单加权发行利率持续下行。6 月16-20 日，同业存单加权发行利率为1.66%，较前一周下行2bp。

    　　临近6 月末，存单迎来最后一轮到期高峰。

    　　下周（6 月23-27 日）存单到期11092 亿元，较前一周边际提升。不过往后看，存单到期压力高峰已过， 后续一周存单到期量将回归至相对低位，规模大幅降至2000+亿元。（4-5 月单周到期规模均值为6125 亿元）。

    　　风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。