北交所新股申购策略之十九：美的空调结构件核心供应商

　　投资要点

    　　美的空调结构件核心供应商，出海建厂提高订单响应速度公司是智能空调结构件领域的核心供应商，与美的、海尔、冠捷科技等主要客户建立了长期稳定的合作关系。同时，公司与美的、冠捷科技等下游主机厂共同出海，成立泰国宏海、泰国冠鸿为下游厂商提供配套服务。公司一直专注于以家电结构件、热交换器为核心的研发创新，形成了一套完整的工艺技术体系，根据招股说明书披露，公司拥有81 项专利，包括9 项发明专利、72 项实用新型专利。

    　　市场规模国内进入成熟期，东南亚发展迅速

    　　我国家用空调产销量在2018-2022 年保持在1.5 亿台左右水平，2023 年家用空调产量和销量约为1.68 亿台和1.70 亿台。但根据Statista 数据，2023 年东南亚地区空调市场营业收入约44.0 亿美元，预计将以10.71%的复合年均增长率于2028年增至73.2 亿美元规模，2024 年1-6 月家用空调销量为1.13 亿台左右。空调行业内生产制造采用冲压为主要生产技术，自动化程度的继续提高将成为冲压件行业的主流趋势，以适应未来多订单、多品种、多规格的生产模式及个性化、定制化的市场发展趋势。

    　　业务重心向高毛利的热交换器转移

    　　2024H1 公司实现营收2.31 亿元，2021-2023 年CAGR 为36.4%；实现归母净利润0.45 亿元，2021-2023 年CAGR 为37.9%；2024H1 公司毛利率34.4%，同比下降0.1pcts；净利率19.6%，同比提高3.6pcts；ROE(摊薄,年化)14.1%，同比提高3.0pcts。收入结构方面，近年来公司高毛利率的热交换器业务收入比例持续提高。

    　　相比于同行业可比公司，公司体量较小，收入增长亮眼。

    　　发行价格5.57 元/股，顶格申购为529.15 万元，门槛较低本次新股发行采用直接定价方式，发行价格5.57 元/股。初始发行规模2000.00万股，占发行后公司总股本的16.67%（超配行使前），发行后预计可流通比例为15.83%。我们预计公司此次募资约1.11 亿元，发行后公司总市值6.68 亿元。发行PE(TTM)为10.03X，可比公司PE(TTM)均值为43.35X。

    　　申购意见：建议参与

    　　宏海科技是美的集团核心供应商，高毛利的热交换器业务占比提高，跟随下游出海建厂提高订单响应速度，持续加大高端钛材相关产品的研发。综合公司新股首发基本要素（发行价格较低，顶格申购门槛较低，无老股流通，首发估值折价约7 7%），建议参与。

    　　风险提示：对第一大客户销售集中的风险，泰国子公司境外生产经营风险，资产抵押风险。