2024年12月经济数据点评：工业生产加快 需求稳中向好

　　主要观点

    　　工业生产加快，需求稳中向好

    　　12 月主要数据延续了4 季度以来的向好趋势，生产加快，需求改善。

    　　作为经济成效综合体现的工业增长明显加快，也表明了中国经济运行的回升向好。三大门类产业以制造业回升为主，具体行业中汽车生产显著加快。

    　　我们认为作为经济第一增长动力的投资略有回落，整体仍偏稳。其中基建投资反弹，制造业投资微降。今年的财政政策在力度、效率、时机上将更加积极。在“两重”建设和大规模设备更新政策带动下，我们认为将有望加快推动项目开工建设，加快形成实物工作量，也将有助于拉动基建投资靠前发力，制造业投资也将有所支撑。地产投资仍偏弱，但相关数据持续改善，我们认为在政策组合拳的支持下，房地产投资有望趋稳改善，需持续关注。

    　　12 月家具、建材以及汽车消费均有所回落，纺织、金银珠宝、中西药品以及通讯器材消费均有所回升或改善，尤其是通讯器材消费大幅转正。我们认为4 季度以来消费明显改善。12 月商品零售回升较多，餐饮消费增速有所回落，也说明了消费的反弹主要由于商品零售的带动。

    　　推动经济持续回升向好

    　　在去年9月中央政治局会议部署下，一揽子增量政策加码推出，四季度以来经济运行明显偏暖，4季度GDP增长5.4%，较三季度加快0.8个百分点，全年顺利完成了5%的目标。在中央经济工作会议的部署下，2025年将实施更加积极有为的宏观政策，财政政策更加积极，货币政策适度宽松，适时降准降息，全方位扩大国内需求，促进房地产止跌回稳。我们认为在政策刺激下，基建投资有望在“两重”项目的推进下持续增长，房地产投资也有望改善，减少对固定资产投资的拖累。

    　　我们认为作为经济第一增长动力的投资有望平稳增长，加上消费的刺激政策显效，国内需求改善，经济有望持续回升向好。

    　　风险提示

    　　地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。