宏观大类资产周报：权益反弹 商品走弱

　　权益市场大幅反弹

    　　根据 数据，6 月23 日~ 6 月27 日，国内权益市场普遍上涨，创业板表现更为突出。上证指数周涨1.91%、深证成指周涨3.73%，创业板周涨5.69%，科创50 周涨3.17%。港股方面，恒生指数周涨3.20%，恒生科技周涨4.06%。美股方面，道琼斯工业指数周涨3.82%，纳斯达克指数周涨4.25%。近期全球权益市场反弹或受益于地缘冲突的降温，市场风险偏好抬升。同时国内陆家嘴论坛和央行第二季度例会的政策定调也增强了市场信心。

    　　国债收益率或处于阶段底部

    　　根据 数据，截至6 月27 日，中债10 年期国债收益率报收1.65%，中债3 年期国债收益率报收1.58%，国债收益率或处于阶段底部位置。

    　　信用利差（AAA 企业债-国开债）方面，中长久期（3 年期）的信用利差为24.71bp，；短久期（3 个月）的信用利差为23.49bp，短端利差较上一周有所收窄。中美利差（中债-美债）方面，10 年期中美利差达到-264.38bp，而1 年期中美利差为-262.48bp。

    　　商品集体走弱

    　　根据 数据，6 月23 日~ 6 月27 日，大宗商品价格集体走弱，能源化工跌幅较大，南华能化指数周跌4.23%。截至6 月27 日，COMEX 黄金期货结算价报收3286 美元/盎司，NYMEX 原油期货结算价报收65 美元/桶。金价和油价下跌主要由于“以伊冲突”缓和。

    　　人民币汇率窄幅波动

    　　根据 数据，6 月23 日~ 6 月27 日，人民币汇率小幅升值。近期美元指数走弱导致人民币汇率被动升值，截至6 月27 日，美元兑人民币即期汇率收于7.169；欧元兑人民币即期汇率收于8.392。

    　　投资建议

    　　上周全球股市集体反弹或与地缘冲突缓和有关。A 股同时受陆家嘴论坛和央行第二季度例会释放的利好信息驱动，主要指数大幅上涨。中长期看，机构底仓资产质量改善，配合监管大力推动长期资金入市，A 股价值投资生态正在逐步。建议重点关注红利、科技和重组概念；十年期国债收益率或处于阶段底部，未来难有大级别行情机会，但仍存波段交易机会；金价和油价伴随全球地缘冲突的缓和快速下降，但局势仍存反复可能，商品的价格波动或被放大；人民币汇率相对美元维持韧性，但短期大幅升值概率较低。建议关注以色列伊朗冲突的进一步发展动态，以及国内二季度宏观经济数据的边际变化。

    　　风险提示

    　　中美关税进一步升级；国内宽松政策不及预期；地缘政治冲突超期。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：何超 日期：2025-06-30

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