2025年6月PMI点评:制造业PMI环比回升是否具有持续性?

股票资讯 阅读:4 2025-07-01 08:41:02 评论:0
  事件:6 月制造业PMI 录得49.7,环比上升0.2;服务业PMI 录得50.1,环比下滑0.1。建筑业PMI 录得52.8,环比提升1.8。综合PMI 产出指数录得50.7,环比上升0.3。

      6 月三大部门PMI 涨跌不一,制造业、建筑业环比上涨,服务业在五一假期效应消退后出现下滑。

      1)制造业,6 月制造业PMI 较上月提升0.2 个百分点至49.7,尽管仍然处于荣枯线下方,但产需指数均已升至扩张区间。一方面,随着中美经贸关系阶段性缓和,外部干扰因素影响减弱,我国制造业回归正常运行轨道。另一方面,6 月正处季节性生产淡季,多项高频指标环比下滑,或在一定程度上对国内企业生产构成负面冲击,进而制约了PMI 环比改善幅度。分项来看,除从业人员、经营活动预期指数出现下跌外,其他指数均明显回升,环比改善幅度最大的是采购量指数,其次是产成品库存、价格指数。此外,需要格外关注的有,一是,价格指数仍处于历史低位,并且持续低迷的价格正不断挤压企业未来盈利空间;生产经营活动预期指数也在下降,反映需求不足的企业占比仍在扩大,市场引导的需求收缩对制造业生产投资的制约仍然突出。分行业环比变动来看,中游装备制造业>下游消费品行业>中游原材料加工业。

      2)服务业和建筑业,服务业方面6 月服务业PMI 小幅下滑,接触型服务业出现明显的季节性回调。随着五一、端午节日效应消退,与居民出行消费相关的零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数不同程度回落。但是,随着暑期消费旺季来临,接触型服务相关行业有望在短暂回调后重回升势。6 月建筑业PMI 环比回升,投资稳增长作用继续显现,但是同比处于历史低位水平,当前地产投资需求不足仍是主要拖累。

      房屋建筑业商务活动指数升至51%以上,结束连续2 个月50%以下的运行趋势,显示房屋建筑活动出现积极变化,土木工程建筑业商务活动指数在55%以上较高景气区间,显示基础建设相关供需活动均在扩张区间。

      总体而言,随着5 月以来的一揽子金融政策出台以及中美贸易谈判取得实质性进展,外需韧性叠加内需改善对宏观经济的支撑作用仍在显现,表现为制造业PMI 产需指数齐升。但是,当前制造业PMI 仍处于50%以下水平,多数分项指标及部分行业仍处于较低位置,这也与6 月以来上中游高频数据整体进入淡季相契合。往后看,7 月通常面临年中生产淡季和高温雨水天气增多的影响,部分行业开工率可能季节性回落,这将对制造业PMI 带来一定影响,若无增量政策出台,7 月制造业PMI 回升存在较大阻力。此外,需注意到价格指数仍有压力,走出“低价”环境仍需要更进一步的政策呵护。

      风险提示:内需修复速度不及预期。 机构:招商证券股份有限公司 研究员:张静静/罗丹 日期:2025-07-01

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