6月PMI数据点评：生产保持韧性 预期仍然偏弱

制造业PMI小幅回升。6月制造业PMI回升0.2个百分点至49.7%，连续两个月回升。

    制造业新订单和生产指数双双回升。6 月制造业PMI 生产指数回升0.3个百分点至51%，新订单指数回升0.4 个百分点至50.2%，连续两个月回升，反映生产和需求有所企稳。

    出口订单和进口指数回升。6 月制造业PMI 新出口订单指数回升0.2 个百分点至47.7%，进口指数回升0.7 个百分点至47.8%，连续两个月回升。6 月份中美双方经贸团队在英国伦敦举行会谈，关税紧张局势有所缓解。

    制造业价格指数回升。6 月制造业PMI 原材料购进价格回升1.5 个百分点至48.4%，出厂价格指数回升1.5 个百分点至46.2%，制造业价格指数有所企稳，但仍然处于收缩区间。

    就业指数仍然偏弱。6 月制造业PMI 从业人员指数下降0.2 个百分点至47.9%，为去年3 月以来最低水平。

    制造业预期偏弱。6 月制造业生产经营活动预期指数回落0.5 个百分点至52%，持平于2023 年以来最低水平。

    非制造业PMI回升，主要由建筑业带动，居民消费相关活动有所减弱。6月非制造业PMI回升0.2个百分点至50.5%。其中，服务业PMI略降0.1个百分点至50.1%；建筑业PMI回升1.8个百分点至52.8%。随着五一、端午节日效应消退，与居民出行消费相关的零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数不同程度回落，市场活跃度有所减弱[1]。

    生产保持韧性，预期仍然偏弱。6月份制造业PMI有所回升，我们预计上半年GDP可能维持5%以上增长。但是制造业预期仍然偏弱，不利于物价回升。

    去年底以来，“以旧换新”政策推动耐用消费品零售增速回升。6月份居民出行消费相关服务业PMI出现回落，反映消费需求可能有所回落。促进消费需要增加居民收入，同时也需要改善收入预期，提振信心。

    风险提示：经贸谈判存在不确定性，房地产需求和房价回落。 机构：西部证券股份有限公司 研究员：边泉水/刘鎏 日期：2025-06-30

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