二季度货币政策例会简评：一次关于回归现实的预期指引

　　措辞对比：

    　　1）经济定调乐观。本次会议对于国内经济形式的措辞从“总体平稳”修改为“呈现向好态势”，但国际环境方面的描述更加直接并且凸显问题，世界经济增长的动能从“不强” 变为“减弱”，并且直接点明“贸易壁垒增多”。这里指的或许不光是中美谈判的问题，中欧，乃至其他国家是否会美国压力下普遍抬高对华的交易门槛，是未来出口以及考虑外需层面必须面对的问题。

    　　2）货币政策回归“灵活”。在下阶段政策思路中，删去了“择机降准降息”，改为“灵活把握政策实施的力度和节奏”。结构政策也主要以落实好当前的增量政策为主，未来一段时间继续加码的概率不大。此外，在5月发布的一季度货币政策执行报告中删去了关于资金防空转的描述，而本次会议再度提起。

    　　3）汇率压力减弱。会议通稿外汇部分别去了两个“坚决”，即“坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置”。在美元持续走弱之后，人民币贬值压力已经可控，货币政策也获得了更多的“灵活”空间。

    　　4）巩固房地产市场稳定态势。对于房地产市场部分，会议将“推动止跌回稳”修改为“巩固稳定态势”，意味着决策层认可近几个月以来房地产市场的修复势头。

    　　5）政策基调变化。在政策基调相关的内容说，本次会议自24年Q4以来第一次修改措辞，新增“把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系”。这与经济形势部分外部环境的走弱相对应——外部转弱进一步凸显了内循环的重要性 机构：南华期货股份有限公司 研究员：高翔 日期：2025-06-30

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