宏观周报：物价低位 经济分化

　　投资要点：

    　　上周经济数据 分化，有待政策发力。消费方面，商品消费边际改善，汽车批发零售回升，纺服需求修复，暑期人口流动和游乐消费旺盛，但高端餐饮酒水受政策影响，茅台价格回落，电影、旅游消费平淡。

    　　投资方面，专项债发行提速，新房销售季末冲量但不及往年，二手房成交下滑，基建和房建进度边际改善。进出口方面，运力恢复但外需平淡，BDI 指数下跌。生产方面，除高温下生活用电增加带动耗煤回升，其余行业大多承压，钢铁、石化行业表现一般，新兴行业中光伏表现较佳。库存方面，中下游行业以补库为主。物价方面，CPI 和PPI 整体下跌，原油、水泥等品类仍在降价，不过钢铁、铜铝、碳酸锂等金属品类有所涨价。流动性方面，美元指数降至98 以下，月末央行净投放呵护资金面。

    　　风险提示：贸易局势不确定性，地缘政治风险加剧 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：李林芷/梁中华 日期：2025-07-01

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