新股申购月度观察(2025-07)：网下询价名单首现银行理财机构
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2025-07-02 08:18:22
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热点关注：2025 年6 月，新股网下询价参与账户名单中首次出现银行理财机构
2025 年3 月28 日，沪深交易所修订并发布《首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》1，新增银行理财公司作为IPO网下投资者。政策发布后时隔3 个月，沪深交易所新股的网下询价名单中首次出现1 家银行理财机构（光大理财），涉及新股为深证主板上市的信通电子（2025/6/12 启动招股，2025/7/1 上市）。
市场回顾：2025 年上半年，沪深交易所新股IPO融资规模突破500 亿元，同比翻倍
2025 年6 月，沪深交易所4 只新股启动招股，融资规模222 亿元（其中华电新能按预计募资金额统计）；今年1-6月，IPO数量43 只（同比+34%），融资规模541 亿元（同比+119%），发行节奏相比去年同期有非常明显的抬升。报价入围率回升至90%以上水平；各板块新股网下询价参与热情仍在高位，公募、年金、私募账户是主要参与者。
2025 年6 月，主板、创业板、科创板分别有3 只、2 只、1 只新股上市，各板块新股上市首日涨幅中枢分别为217%、164%和271%。中性假设下，以2 亿元A类账户为例，2025 年以来打新收益268 万元，打新收益率1.34%。
审核与融资：2025H1，按招股日统计，IPO募集规模合计541 亿元，同比+119%。
发行节奏：总体来看，2025 年6 月，IPO数量4 只（环比-43%），合计融资规模222 亿元（环比+138%）。2025年以来，IPO数量43 只（同比+34%）；IPO融资规模541 亿元（同比+119%）。
项目储备：截至2025 年6 月末，A股各板块审核通过尚未发行项目49 个，拟募资规模合计482 亿元，其中，主板、创业板新股拟IPO项目规模占比分别为43%、40%。
询价与配售：6 月新股网下询价参与名单中首现银行理财机构。
申购上限：近三月主板、创业板新股网下申购上限金额集中在1-2 亿元，新股数量占比分别为63%、67%；科创板新股网下申购上限金额在5-10 亿元区间居多，数量占比达到67%。
参与机构：2025 年6 月，各板块新股网下询价参与账户数量仍在高位，其中，创业板6,963 个（-3%），科创板6,159 个（-3%），主板回升至7,638 个（+3%）。细分账户类型，公募、年金和私募账户参与数量居前；6 月在网下询价参与账户名单中首次出现银行理财机构；参与网下询价的保险资管账户数量略低于传统保险账户数量。
入围率：新股报价入围率环比回升，6 月在94%附近。细分账户类型来看，多数A类账户的报价入围率在95%附近或以上，其中，年金、社保、公募、养老金、QFII账户的报价入围率稳定靠前。
中签率：2025 年6 月，各板块账户中签率环比整体有所下行，主板A/B类账户分别为0.0099%、0.0090%；创业板A/B类账户分别为0.0225%、0.0224%；科创板A/B类账户分别为0.0427%、0.0424%。
涨幅与收益：6 月新股上市首日涨幅回升，科创板打新收益贡献领先。
首日涨幅：2025 年6 月，主板3 只新股上市，首日均价涨幅中位数为217%；创业板2 只新股上市，首日均价涨幅中枢为164%；科创板1 只新股上市，首日均价涨幅为271%。
破发比例：最近16 个月无新股于上市首日破发。
账户收益：据我们测算，中性假设下（入围率取90%），2 亿元A类账户在2025 年以来的打新收益268 万元，打新收益率1.34%。其中，科创板、创业板、主板的打新收益贡献分别约为53%、33%、13%。
涨幅预测：新股上市首日涨幅的有效预测指标
我们以2024 年1 月1 日至2025 年6 月30 日期间上市的新股为样本，观察对于新股上市首日均价涨幅有预测能力的指标，结果表明：1）上市前时点：预测效果较好的指标包括“市场涨幅”、“募资规模”和“发行市净率相对行业市净率的倍数”。2）询价前时点：预测效果较好的指标包括“市场涨幅”和“预计募资规模”。
风险提示
本文观点及结论均基于公开数据分析所得，对于新股上市首日涨幅的测算均基于历史数据及一定的假设条件，可能存在以下风险：1、新股发行制度和规则变化；2、市场参与机构变化；3、模型在样本外效果不及预期等。 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：李钠平/胡骥聪/刘均伟 日期：2025-07-02
2025 年3 月28 日，沪深交易所修订并发布《首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》1，新增银行理财公司作为IPO网下投资者。政策发布后时隔3 个月，沪深交易所新股的网下询价名单中首次出现1 家银行理财机构（光大理财），涉及新股为深证主板上市的信通电子（2025/6/12 启动招股，2025/7/1 上市）。
市场回顾：2025 年上半年，沪深交易所新股IPO融资规模突破500 亿元，同比翻倍
2025 年6 月，沪深交易所4 只新股启动招股，融资规模222 亿元（其中华电新能按预计募资金额统计）；今年1-6月，IPO数量43 只（同比+34%），融资规模541 亿元（同比+119%），发行节奏相比去年同期有非常明显的抬升。报价入围率回升至90%以上水平；各板块新股网下询价参与热情仍在高位，公募、年金、私募账户是主要参与者。
2025 年6 月，主板、创业板、科创板分别有3 只、2 只、1 只新股上市，各板块新股上市首日涨幅中枢分别为217%、164%和271%。中性假设下，以2 亿元A类账户为例，2025 年以来打新收益268 万元，打新收益率1.34%。
审核与融资：2025H1，按招股日统计，IPO募集规模合计541 亿元，同比+119%。
发行节奏：总体来看，2025 年6 月，IPO数量4 只（环比-43%），合计融资规模222 亿元（环比+138%）。2025年以来，IPO数量43 只（同比+34%）；IPO融资规模541 亿元（同比+119%）。
项目储备：截至2025 年6 月末，A股各板块审核通过尚未发行项目49 个，拟募资规模合计482 亿元，其中，主板、创业板新股拟IPO项目规模占比分别为43%、40%。
询价与配售：6 月新股网下询价参与名单中首现银行理财机构。
申购上限：近三月主板、创业板新股网下申购上限金额集中在1-2 亿元，新股数量占比分别为63%、67%；科创板新股网下申购上限金额在5-10 亿元区间居多，数量占比达到67%。
参与机构：2025 年6 月，各板块新股网下询价参与账户数量仍在高位，其中，创业板6,963 个（-3%），科创板6,159 个（-3%），主板回升至7,638 个（+3%）。细分账户类型，公募、年金和私募账户参与数量居前；6 月在网下询价参与账户名单中首次出现银行理财机构；参与网下询价的保险资管账户数量略低于传统保险账户数量。
入围率：新股报价入围率环比回升，6 月在94%附近。细分账户类型来看，多数A类账户的报价入围率在95%附近或以上，其中，年金、社保、公募、养老金、QFII账户的报价入围率稳定靠前。
中签率：2025 年6 月，各板块账户中签率环比整体有所下行，主板A/B类账户分别为0.0099%、0.0090%；创业板A/B类账户分别为0.0225%、0.0224%；科创板A/B类账户分别为0.0427%、0.0424%。
涨幅与收益：6 月新股上市首日涨幅回升，科创板打新收益贡献领先。
首日涨幅：2025 年6 月，主板3 只新股上市，首日均价涨幅中位数为217%；创业板2 只新股上市，首日均价涨幅中枢为164%；科创板1 只新股上市，首日均价涨幅为271%。
破发比例：最近16 个月无新股于上市首日破发。
账户收益：据我们测算，中性假设下（入围率取90%），2 亿元A类账户在2025 年以来的打新收益268 万元，打新收益率1.34%。其中，科创板、创业板、主板的打新收益贡献分别约为53%、33%、13%。
涨幅预测：新股上市首日涨幅的有效预测指标
我们以2024 年1 月1 日至2025 年6 月30 日期间上市的新股为样本，观察对于新股上市首日均价涨幅有预测能力的指标，结果表明：1）上市前时点：预测效果较好的指标包括“市场涨幅”、“募资规模”和“发行市净率相对行业市净率的倍数”。2）询价前时点：预测效果较好的指标包括“市场涨幅”和“预计募资规模”。
风险提示
本文观点及结论均基于公开数据分析所得，对于新股上市首日涨幅的测算均基于历史数据及一定的假设条件，可能存在以下风险：1、新股发行制度和规则变化；2、市场参与机构变化；3、模型在样本外效果不及预期等。 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：李钠平/胡骥聪/刘均伟 日期：2025-07-02
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