宏观专题研究：美国“大而美法案”表决进展及两院分歧

　　核心观点：

    　　7 月2 日，“大而美法案”在美国参议院勉强过关，将接受众议院表决。

    　　在连续24 小时的讨论后，参议院共和党以51:50 的微弱优势通过了修订后的“大而美法案”；副总统万斯投出决定性的第51 票。共和党参议员Rand Paul、Susan Collins、Thom Tillis 投反对票，原因是反对法案成本过高、削减医保的幅度过大。由于参议院修订后的法案与众议院5 月提交的版本有较大差距，因此修订法案将返回众议院重新接受投票，众议长Mike Johnson 将力争在7 月4 日前通过该法案。

    　　参议院修订版预算案支出更高，修改了Medicaid 削减、SNAP 削减、SALT 扣除上限等条款，而这些条款正是两院分歧最大的议题。CFRB 最新测算显示，参议院通过的预算案将增赤3.4 万亿美元 ，较众议院版本的2.4 万亿美元增赤幅度更大（加上利息成本后分别为3.94 万亿和2.97万亿美元）。在债务上限方面，两院维持了并行决议时的差异，参议院版本债务上限提高5 万亿，众议院4 万亿美元。具体预算区别在于，参议院版本在军事国防、海关移民方面规划支出更多，放宽了部分医保削减、SNAP 削减的条件，使得赤字削减减少；放宽了部分税收优惠，增加了额外的支出。

    　　法案或有望赶在7 月4 日前完成，但众议院意见仍可能影响法案落地。回顾“大而美法案”闯关过程：4 月，两院分别草拟预算案“并行决议（concurrent resolution）”，此时两院版本已有较大差距。5 月22 日，众议院以215:214 的微弱优势通过了预算协调法案（reconciliation），并提交至参议院。6 月16 日，参议院在此基础上进行了进一步修改，公布了修订版本。7 月2 日，法案通过了参议院投票。众议院预计最早于7 月2日周三上午9 点开始众议院首轮投票，而最终投票计划在周三晚上或周四上午进行。如果投票顺利，则国会有望在7 月4 日前将法案递交特朗普总统签署。而如果两院分歧过大，众议院可能投票否决修订后的版本，继而影响法案通过。后续关注共和党内部对法案分歧的协商情况，以及8-9 月债务到期日、9 月30 日财年结束前美国财政政策变化。

    　　风险提示：共和党党内分歧超预期，法案通过速度超预期。 机构：联储证券股份有限公司 研究员：杨见一/沈夏宜 日期：2025-07-02

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