宏观周报：“反内卷”信号释放 美国非农又超预期
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2025-07-04 19:22:36
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一周大事记
国内：6月财新PMI 重回扩张区间，海洋经济迎政策利好。6 月30 日，财政部、国家税务总局、商务部发布《关于境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策的公告》，有助于引导外资更多流向高新技术等产业，稳定扩大外资规模；7月1 日，中国6月财新制造业PMI录得50.4，高于上月2.1 个百分点，重回扩张区间，市场竞争加剧和外部因素不确定性叠加，分项数据出现分化；同日，习近平主持召开中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题，后续 “反内卷” 力度有望进一步加大，同时建议关注深海机器人、海工装备、深海作业等相关行业；2 日，国家发展改革委近日安排超3000 亿元支持2025 年第三批“两重”建设项目，“两重” 建设有望在下半年接力“两新”成为支撑内需稳定增长的重要力量。
海外：大美丽法案通过国会，香港金管局买入港元。当地时间6月30 日，美国财长贝森特表示，美国将在7月9日设定的关税恢复截止日期前签署一系列新贸易协议，欧盟愿接受 10% 普遍关税但要求汽车、钢铁等关键行业豁免，日本则因在大米、汽车等产品上的分歧陷入与美国的谈判僵局；当地时间7 月1 日，美国国会参议院版本“大而美”税收与支出法案通过，当地时间3日众议院以微弱优势通过了参议院版本的“大而美”法案，预计拉动美国经济的同时也会进一步推高美国债务水平；当地时间7 月2日，香港金管局买入200.2亿港元本币，主要因港元兑美元汇率触及“弱方兑换保证”，目前港美利差仍处于历史低位水平，但通常难以长期保持低位，后续不排除流动性收紧的可能性，港股市场波动或增大；当地时间3 日，美国6 月非农就业人口增加 14.7万人，失业率走低至4.1%，市场对7月降息预期大幅降低，若8、9月非农就业数据保持强劲，年内降息的概率或降低，关注6月大幅增长的政府新增就业是否后续会下修。
高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比下降2.13%，铁矿石价格周环比上升1.73%，阴极铜价格周环比上升1.95%；中游：本周螺纹钢价格周环比上升0.72%，水泥价格周环比下降1.37%，动力煤价格周环比上升0.81%；下游：房地产销售周环比下降5.75%，6 月全国乘用车日均零售同比增长；物价：蔬菜价格周环比下降0.46%，猪肉价格周环比上升0.5%。
下周重点关注：德国5月季调后工业产出同比、欧元区5月零售销售同比（周一）；美国6月NFIB 小型企业信心指数、德国5月进、出口环比（周二）；中国6 月CPI、PPI 同比、美国对等关税暂停期结束、EIA 短期能源展望报告（周三）；美联储货币政策会议纪要（周四）；IEA 月度原油市场报告、法德6 月CPI 同比终值（周五）。
风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 机构：西南证券股份有限公司 研究员：叶凡/刘彦宏 日期：2025-07-04
国内：6月财新PMI 重回扩张区间，海洋经济迎政策利好。6 月30 日，财政部、国家税务总局、商务部发布《关于境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策的公告》，有助于引导外资更多流向高新技术等产业，稳定扩大外资规模；7月1 日，中国6月财新制造业PMI录得50.4，高于上月2.1 个百分点，重回扩张区间，市场竞争加剧和外部因素不确定性叠加，分项数据出现分化；同日，习近平主持召开中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题，后续 “反内卷” 力度有望进一步加大，同时建议关注深海机器人、海工装备、深海作业等相关行业；2 日，国家发展改革委近日安排超3000 亿元支持2025 年第三批“两重”建设项目，“两重” 建设有望在下半年接力“两新”成为支撑内需稳定增长的重要力量。
海外：大美丽法案通过国会，香港金管局买入港元。当地时间6月30 日，美国财长贝森特表示，美国将在7月9日设定的关税恢复截止日期前签署一系列新贸易协议，欧盟愿接受 10% 普遍关税但要求汽车、钢铁等关键行业豁免，日本则因在大米、汽车等产品上的分歧陷入与美国的谈判僵局；当地时间7 月1 日，美国国会参议院版本“大而美”税收与支出法案通过，当地时间3日众议院以微弱优势通过了参议院版本的“大而美”法案，预计拉动美国经济的同时也会进一步推高美国债务水平；当地时间7 月2日，香港金管局买入200.2亿港元本币，主要因港元兑美元汇率触及“弱方兑换保证”，目前港美利差仍处于历史低位水平，但通常难以长期保持低位，后续不排除流动性收紧的可能性，港股市场波动或增大；当地时间3 日，美国6 月非农就业人口增加 14.7万人，失业率走低至4.1%，市场对7月降息预期大幅降低，若8、9月非农就业数据保持强劲，年内降息的概率或降低，关注6月大幅增长的政府新增就业是否后续会下修。
高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比下降2.13%，铁矿石价格周环比上升1.73%，阴极铜价格周环比上升1.95%；中游：本周螺纹钢价格周环比上升0.72%，水泥价格周环比下降1.37%，动力煤价格周环比上升0.81%；下游：房地产销售周环比下降5.75%，6 月全国乘用车日均零售同比增长；物价：蔬菜价格周环比下降0.46%，猪肉价格周环比上升0.5%。
下周重点关注：德国5月季调后工业产出同比、欧元区5月零售销售同比（周一）；美国6月NFIB 小型企业信心指数、德国5月进、出口环比（周二）；中国6 月CPI、PPI 同比、美国对等关税暂停期结束、EIA 短期能源展望报告（周三）；美联储货币政策会议纪要（周四）；IEA 月度原油市场报告、法德6 月CPI 同比终值（周五）。
风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 机构：西南证券股份有限公司 研究员：叶凡/刘彦宏 日期：2025-07-04
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