全球经济观察第2期：国债收益率普遍上行

　　全球资产价格：全球国债收益率普遍上行。股市方面，本周全球主要股市涨跌互现，其中道琼斯涨幅最大，录得2.3%。美股三大指数均有上涨。债市方面，本周主要国债收益率多数上行，10 年期美债收益率上行6bp，主因就业数据稳健，降息预期减少；英国因福利削减支出失败，长债收益率上升，周三引起“股债汇三杀”，并再次引发市场对债务可持续性担忧。商品方面，本周黄金和原油价格均有回升。汇率方面，美元指数下跌0.1%，加元、新台币和欧元升值幅度最大。

    　　主要央行货币政策：就业稳健推动美降息预期回落。美联储方面，特朗普再次向鲍威尔施压降息，但周初鲍威尔重申，美联储计划等待并进一步了解关税对通胀的影响。周四发布的6 月非农就业数据显示，新增非农就业略升、失业率回落，给予美联储继续观望空间，数据公布后市场降息预期重新回落。

    　　日央行方面，日本央行行长上田表示，潜在通胀率仍略低于目标，市场对日央行加息预期减少。

    　　美国经济动态：政府支撑就业上升，《美丽大法案》签署落地，美越达成贸易协议。6 月美国ISM 制造业PMI 由前值48.5 回升至49，库存和产量改善是最大因素。受关税政策影响，新订单指数第5 个月收缩，积压订单指数也有减少，就业指数也有所下降，而投入品价格指数则上升至69.7。美国众议院通过参议院修订后的《大而美法案》，经特朗普正式签署生效。法案最终版本将在未来十年内，使得联邦赤字增加约3.4 万亿美元，并提高美国债务上限5 万亿美元。美越达成贸易协议。越南将面临美国的20%关税，被认定“经越南转运”的商品税率则为40%；另一方面，越南全面取消对美国进口商品的关税。其他经济体与美国贸易谈判仍在进行中，美欧、美日谈判陷入僵局。

    　　其他地区经济动态：欧洲基本告别高通胀，英国福利削减受挫，日本消费回暖。6 月欧元区CPI 同比小幅回升0.1 个百分点至2%，核心CPI 同比维持在2.3%，欧央行行长表示，欧元区高通胀或已告一段落。周三英国工党政策急转弯，福利改革法案被否决，50 亿英镑的开支缩减落空，增强英国政府晚些时候进一步增税的预期，此前英国财长制定的财政规则中，政府的日常开支由税收收入决定。同时，执政党内部矛盾加剧，英国财长受到质疑，引发了市场对英国是否会增加借贷的疑虑，英国出现“股债汇三杀”。5 月日本的消费者支出同比增长4.7%，主因为汽车等一次性支出增加，以及国内外履行、外出就餐等支出增加，消费边际好转。

    　　下周重点关注：6 月中国物价数据。

    　　风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国关税政策超预期。 机构：财通证券股份有限公司 研究员：陈兴 日期：2025-07-05

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