全球大类资产周观点(63)：降息预期回落和中国反内卷

　　美债利率走高，除了大美丽法案之外，还有就是周四非农数据好于预期，推动7 月紧急降息的预期大幅回落。

    　　光伏、钢铁、水泥板块掀起反内卷讨论，创新药利好政策推出，中国A 股大盘强势，钢铁、银行、建材、医药板块领涨。

    　　7 月全球市场更多关注政策走向。①关税豁免到期之后全球关税走向；②美国通胀数据将决定美债和美元走势；③政治局会议之前市场或再度交易一波内需政策预期。

    　　未来美元是否继续孱弱，还是短期内或有美元反抽？内需孱弱大背景下，反内卷是否简单等于供给出清，能否推动传统板块（光伏、钢铁）持续走强？或许需要市场再度评估。

    　　我们倾向于不宜过度线性外推上述两则趋势。

    　　下周关注：

    　　① 中国通胀和社融数据。

    　　② 90 天豁免期之后关税走向。

    　　本周全球大类资产表现一览：

    　　关税谈判进展积极加经济韧性，美股续创新高，美债回调，美元继续回落，降至新低。

    　　本周A 股上扬，H 股回落。钢铁、银行、建材指数表现较强，综合金融、计算机较弱。

    　　大宗市场普遍反弹，供给侧收缩预期提振下，国内黑色表现优于有色表现。 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：周君芝/王泽选 日期：2025-07-06

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