6月通胀数据点评：CPI同比转正 PPI降幅扩大

　　核心要点：

    　　事件

    　　根据Wind 数据显示，6 月我国CPI 同比增长0.1%；PPI 同比下降3.6%。

    　　CPI 同比转正

    　　根据Wind 数据，6 月CPI 食品项同比增速录得-0.3%，较前值上涨0.1 个百分点；CPI 非食品项同比增速录得0.1，较前值上涨0.1 个百分点。剔除食品和能源的核心CPI 同比增速为0.7%，同样较前值上涨0.1 个百分点。

    　　总体来看，6 月消费物价水平正在温和回升，CPI 由降转涨主要受工业消费品价格回升和食品价格降幅收窄影响。

    　　食品项中，价格同比增速较上月波动较大的品类有猪肉、牛肉、鲜菜、蛋类等。其中牛肉价格结束连续下降，转为上涨2.7%；猪肉价格下降8.5%，为连续上涨后首次转降。

    　　PPI 降幅扩大

    　　PPI 继续承压的原因：一是原材料价格的下降，表现为季节性的下行，由于夏季高温雨水天气增多，影响部分房地产、基建项目施工进度。二是绿电的增加导致能源价格下降，以及绿电对火电的替代也影响了电煤的需求。三是关税使全球贸易增长放缓，我国出口占比较高的行业价格下行压力加大。

    　　从行业看，根据Wind 数据，汽柴油车整车制造、新能源车整车制造价格环比分别上涨0.5%和0.3%，光伏设备及电子元器件制造价格同比下降10.9%，降幅收窄1.2 个百分点。此外，代表新质生产力的高技术行业价格保持韧性。高端制造、智能制造、数字经济等新动能持续发展壮大。

    　　投资建议

    　　6 月CPI 和PPI 同比走势分化，CPI 由负转正，而PPI 降幅进一步扩大。

    　　CPI 虽然已经转正，但整体读数仍然较低，可能需要进一步出台提振内需的刺激政策促进通胀水平持续回升。三季度的政治局会议可能是一个出台增量政策的时间点，但力度预计不会超预期。一则国内宏观经济尚在可控范围内，二则中美关税豁免期在8 月底才到期，外部冲击短期内或也有限。CPI 同比预计在三季度将维持正增长，PPI 年内转正概率较低。建议关注基建、房地产施工数据等指标的边际变化。

    　　风险提示

    　　消费回暖不及预期；经济衰退超预期；关税对相关产业链冲击超预期。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：何超 日期：2025-07-09

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