宏观动态报告：地方两会的十大要点

　　2025年1月，全国31个省级行政区陆续召开两会，根据中央经济工作会议精神，对2025年地方政府工作做出具体部署。我们总结梳理出以下十条需要重点关注的内容：

    　　一、经济增长目标保持在较高水平。根据我们测算，2025年全国31个省市加权GDP增长目标为5.3%，略低于2024年的5.4%，但这并不代表对于经济增长要求的放松：其一，除青海外，2025各省市GDP增速目标至少是5%左右；其二，广东、江苏、山东等省份目标维持在5%，浙江目标维持在5.5%，体现了经济大省挑大梁的要求；其三，下调GDP目标的地方，多数为2024年目标完成情况不理想的省份，体现了更加实事求是的态度。2025年是“十四五”收官之年，稳增长诉求高，预计全国GDP目标增速设置为5%左右。

    　　二、物价目标变化隐含深意。各省市将过去3%左右的CPI目标普遍下调为2%，我们认为这一变化并不能简单理解为降低了对于通胀的要求，而可能是一次目标管理要求的重要变化。以往对于通胀目标的管理是防止经济过热，3%左右的CPI目标在执行层面是物价的上限闽值，即政策应该防止CPI超过3%，但在“促进物价合理回升”的要求之下，2%左右的CPI目标或成为了一个通胀水平的平均目标，即合理的物价水平应该在2%附近上下波动。当然，由于我国统一大市场基本形成，物价水平基本上呈现全国一盘棋的特征，地方政府促进物价合理回升可以从综合整治内卷式竞争的角度进行落实。

    　　三、地方预算收入增速下降或蕴含赤字率上升考虑。其一，目前已公布21省市一般公共预算收入加权目标增速为3.1%，处于近年来较低水平，基于目前财政逆周期调控需要，预计2025年狭义赤字率应在4%左右。其二，完善债务风险管理机制，严防新增隐形债务。河南、湖北等部分省份明确提出不能新增隐性债务。其三，以零基预算为抓手，深化地方财税体制改革。广东、湖南、吉林等省份均提出要深化零基预算改革，2025年改革有望进入试点和落地阶段。伴随改革推进，或将进一步降低地方行政事务性财政支出、提升民生投资等有效支出。其四，金融高质量发展和风险防范并举。一方面是提高金融服务实体经济质效，另一方面是防范金融风险，目前财政化债和地产下行均对财力较弱区域金融资产价格和中小银行经营风险产生一定影响，预计财政与金融风险交织的现象短期内仍然是重点防范的方向。

    　　四、年度头号任务转向提振消费。今年多数省份将提振消费作为年度“头号任务”，虽然社会消费品零售总额的加权增速目标有所下调，但预计落实要求会有所提高。一是加力扩围做好消费品以旧换新政策，其中黑龙江提到“加大消费券发放力度”；二是积极拓展多元消费场景，除了首发/冰雪/银发经济之外，北京、上海等省份还提到了直播经济、夜间经济，重庆提到了低空消费，广东提出建设市内免税店等；三是扩大服务消费，除了健康、养老、托幼、家政、旅游以外，会展、演艺、赛事等消费也是工作重点。

    　　五、投资更加关注效益。今年各省市固定资产投资增速加权目标小幅回调，体现了在中央“提高投资效益”的要求下，对于投资项目质量仍有较高要求。

    　　地年度重大项目投资规模均在万亿元级。另一方面，各地方提出要积极争取方面，各地纷纷强调重大项目引领，其中湖北、江西、河南、广东、浙江等鲜明。另外，重庆、吉林、天津等重点化债省份的固投增速目标有所上调，大“两重”、中央预算内资金和专项债额度支持，“大基建”引领的特征将更加规模化债背景下，地方政府现金流改善对于固投增速回升将有一定帮助。

    　　作的核心关切。其一，发展壮大新兴产业和未来产业。地方关注热度最高的新六、持续大力推动新质生产力发展。新质生产力加速培育依然是地方政府工兴产业包括人工智能、低空经济和生物医药，其他还包括集成电路、新能源汽转型升级。福建要推动传统产业“智改数转”，滚动实施1500个以上省重点车、高端装备、新材料等。其二，以数字化、绿色低碳化为抓手推动传统产业技改项目。广东针对石化钢铁、纺织服装、家电家居等传统产业要推动超过1万家企业开展技术改造和数字化转型。

    　　七、绿色能源转型持续推进，多省提及氢能布局。31个省份中仅有江苏、重庆、新疆、吉林、黑龙江5省提出量化的单位地区生产总值能耗下降预期指广使用氢能、核能、光伏、风电等清洁能源。山西、江西、河南、云南提出发标，其他省份仅表示完成国家下达任务。主要工作重点有三个：其一，大力推展氢能。上海要推动深远海风电项目，广东重点发展核能。其二，福建、广东等地提出布局建设零碳园区、零碳工厂。其三，开展碳足迹管理、碳汇交易。

    　　上海、云南等省提出开展碳足迹管理。湖北、青海、黑龙江聚焦碳汇交易与相关交易市场建设。

    　　八、外资强调服务业开放，外贸注重市场多元化。2025年在外部形势面临较大不确定背景下，稳外资稳外贸也是地方政府的重要目标，主要体现在两方面：其一，外资利用上关注服务业开放。北京、天津、广东等省份均提出要扩大电信、医疗、教育、文化、航运、金融、养老等服务业开放。其二，出口关注产品产能出海与市场多元化。河北、广东等省提出推动钢铁等优势产品出海。山西、河南等省份提出加强海外仓布局。除一带一路/东盟/东南亚/中东/中亚市场外，福建、海南还关注非洲和拉美市场，湖北提及“全球南方”市场九、城乡区域发展加力推进。其一，进一步激发区域发展战略动力源作用。

    　　澳大湾区等战略的对接。其二，以都市圈、县域经济、城市安全韧性建设为振发展战略的对接融入。湖南、内蒙古、海南均提出加强与长三角一体化、粤港区域发展战略主要承载区做好贯彻落实工作，其他区域则重点是加强和区域宜发展县域产业、推动扩权强县政革是发展县域经济重点。城市安全韧性建设手高质量推动新型城镇化。北京、上海等地提出编制都市圈发展规划。因地制聚焦城市管网改造。

    　　房、人才公寓转换通道的方式盘活存量（如吉林）。其二，通过加大“白名单”量前提下以专项债收储（如河南）、打通库存商品房与二手房、保障房、回迁十、推动房地产市场止跌企稳，构建房地产开发新模式。其一， 在严控增贷款力度、加强资金监管、试点现房销售制度推动保交房。其三，实施城中村、老旧小区改造以及保障性住房建设。河南、河北、江西等省份城中村改造实施力度较大。江西2025年要新开工改造老旧小区716个26.9万户。四川提出领域实施力度较大。北京提出建设筹集保障性租赁住房5万套、峻工各类保障在城市更新等工作中鼓励“房票”安置。北京、贵州、河北在保障性住房建设房8万套。海南提出发放住房租赁补贴1.6万户。

    　　风险提示：1.政策落实不及预期的风险；2.对相关政策理解不全面的风险；3.

    　　海外不确定性进一步加剧的风险。