宏观国内周报：暑期出行活跃 地产成交偏弱

一周概览

    上周暑期出行需求走强，但高温多雨天气扰动下工业生产、地产成交同比均偏弱；港口活跃度及货运物流指标同比均回暖，可能显示7 月外贸景气度有所回升。6 月CPI 同比转正，而黑色系及钢材水泥等价格回落拖累PPI降幅走阔；近期光伏、水泥和汽车等行业反内卷政策预期升温，部分行业自身产能周期调整或即将底部，有望推动下半年PPI 降幅收窄。

    高频经济活动跟踪

    暑期出行推高居民交通出行景气度，港口及物流高频数据显示7 月至今出口同比可能提速；或受高温多雨天气影响，工业生产及建筑活动边际回落，新房成交面积同比仍偏弱。出行及消费方面，居民暑期出行需求旺盛，7-8月全国铁路预计发送旅客数同比增长5.8％，上周国际/国内航班数同比增加11.1%/3.1%，6 月30 日-7 月6 日乘用车零售量同比转负至-8.5%；工业生产方面，焦化/水泥开工率同比下降1.5/3.4 个百分点，建筑钢材成交量同比降幅走阔至14%。出口方面，HDET 高频指标显示7 月至今出口同比明显回升、或受全球制造业周期修复提振，高速公路货运量/铁路货运量同比亦上升1.7%/3.7%。地产方面，44 城新房成交面积同比降幅从前一周的16.6%走阔至26.3%，而二手房成交面积同比降幅从前一周的11.4%略收窄至9.7%，其中一线城市新房/二手房成交面积同比回落40.9%/7.9%。

    价格指标及变化

    国际油价、金价均上涨，国内原材料价格涨跌互现，农产品价格小幅上行。

    上周布伦特原油价格周环比上行3%至70.4 美元/桶，COMEX 黄金环比上行0.7%至3,360 美元/盎司；国内螺纹钢/氯化钾价格分别环比上行1.7%/5.8%，铜/水泥价格下行2.0%/2.4%。农产品价格指数环比上行0.9%，其中蔬菜/水果/猪肉价格分别上行1.8%/2.1%/0.1%。

    金融市场及资金成本

    银行间流动性偏紧，人民币兑美元汇率小幅回撤。银行间利率整体上行，DR007/R007 环比分别走高5/2.1 个基点；国债收益率曲线略趋陡。上周利率债净发行4,623 亿元，同比仅小幅多增137 亿元；房地产债发行和股权融资额均环比上行。汇率方面，截至7 月11 日，人民币兑美元汇率较前一周回撤0.08%，而对一篮子货币汇率环比上升0.36%。

    中观行业景气度追踪

    7 月以来有色价格波动上行，“反内卷”政策预期下螺纹钢和线材价格有所回暖、多晶硅片价格环比大幅上行13.4%，半导体产业链价格亦持续走高。

    上周主要宏观事件及数据回顾

    数据：1）6 月CPI 同比由3~5 月的-0.1%转正至0.1%，核心CPI 同比上行至0.7%。2）PPI 同比降幅走阔至3.6%，主要受煤炭价格降幅走阔影响。

    上周重要事件：1）稳就业政策加码：7 月9 日，国务院发布《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》，提出稳岗扩岗专项贷扩围，提高失业保险稳岗返还比例；2）长钱长投新规出台：7 月11 日，财政部印发通知，从制度层面完善保险公司绩效考核体系，降长周期考核权重提高至70%。3）7 月10 日，人社部发文通知2025 年继续上调退休人员基本养老金水平2%。

    本周宏观主要观察点

    关注2 季度GDP 及6 月贸易（7/14）、社融（7/14）和经济活动数据（7/15）。

    风险提示：关税进一步升级拖累全球贸易需求，地产需求超预期回落。 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：易峘/吴宛忆/常慧丽/王洺硕 日期：2025-07-14

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