宏观周报：商品受“反内卷”政策影响表现偏强

　　摘要

    　　本月物价指数呈现 CPI 弱复苏、PPI 深度探底的格局。其中，商品与服务消费的分化态势持续，消费驱动力量或正从商品消费向服务消费转换。随着未来鲜菜价格短期波动的影响逐步消退，后期 CPI 同比有望实现边际回升，但整体回升空间有限；而 PPI 同比目前仍处于低位运行，需关注后期决策层针对传统行业 “反内卷” 政策的细化落地，以推动工业品价格回升。本周商品市场整体偏强运行，其上涨动力并非仅由 “反内卷”政策单一因素驱动。一方面，在基本面与低估值的双重支撑下，黑色系、新能源相关品种在 “反内卷” 政策公布前就已呈现止跌企稳态势；另一方面，国内政策预期向好与海外市场的强劲预期，也对商品价格形成利好支撑。尽管本轮 “反内卷” 政策与上一轮供给侧结构性改革存在差异，但短期内仍为产能过剩的低位商品提供了较强的向上驱动力。 机构：南华期货股份有限公司 研究员：潘响 日期：2025-07-11

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