周度策略行业配置观点：苦于“弱现实”久矣 正视我们在改善

　　一周热点事件复盘：特朗普施压巴西，中国CPI&PPI 分化，台积电中报数据揭示全球AI 竞赛仍在继续。本周（2025 年7 月7 日-2025 年7 月11日）A 股延续升势，上证指数站稳3500 点，上证指数周涨1.09%，深证成指周涨1.78%，创业板指周涨2.35%，科创50 周涨0.98%，全市场日均成交额1.50 万亿元；市场结构呈现显著分化：科技成长主线中半导体受美国取消芯片设计软件出口限制提振，但消费电子链受美国对巴西等6 国加征关税冲击（8 月1 日生效）承压，创新药受益于医保局政策和中报业绩预期，本周行情表现出较强的持续性；周期与金融板块强势崛起，中央财经委会议定调“反内卷”政策直接驱动钢、光伏玻璃板块上涨，金融板块受到市场对政策预期的影响，表现较为亮眼，市场对于银行板块的关注度有所提升，外部风险（美欧贸易谈判延期缓和情绪）与政策预期（反内卷扩内需）共同作用下，市场在量能支撑下突破关键点位，但科技板块分化未能形成主线。

    　　当下需求端复苏步履蹒跚，供给端结构性矛盾凸显，6 月份 PPI 的持续弱势，直观映射出国内部分行业的产能过剩压力与增长动能的转换阵痛；而 CPI 的边际回暖虽带来一丝暖意，却仍受制于季节性扰动与有效需求尚未全面激活的现实，整体需求仍亟需更强韧、更持续的支撑。

    　　然而，若将视野拉长，聚焦于宏观政策逻辑的嬗变，我们会清晰地观察到自去年以来发生的根本性转向：政策重心已实质性地从传统的投资端驱动，向更深层次的“扩内需”策略迁移，开始直面消费提振与居民收入预期的核心议题。更为关键的是，一场以“反内卷”为核心标识的新一轮供给侧改革，它应该不是简单粗暴的“关停并转”或“限产保价”，而是旨在构建更具韧性与效率的产业生态——通过深度整合重塑行业格局，引导资源高效流向高附加值、高创新领域，加速低效产能出清与先进产能替代。这种“内涵式”的供给侧优化，本质上是在为中国经济的下一轮高质量发展筑基铺路。因此，面对眼前的弱现实，我们固然需要审慎，但更需要正视并重视这场“主动而为、结构为要”的政策实践带来的实质性改善预期。

    　　基于中报季的来临以及近期板块估值的位置，我们推荐短期内关注以下板块：

    　　（一）白色家电&智能家电：政策端“以旧换新”全面扩容、绿色节能补贴加码正持续激活终端需求，叠加铜铝等原材料成本压力显著缓解，行业盈利修复通道已实质性打开。更关键的是，产业升级浪潮正驱动产品价值跃迁——智能化从单品功能升级迈向全屋生态协同，AI 大模型深度赋能场景体验，推动行业从价格竞争转向技术溢价竞争。头部企业凭借研发积累与供应链优势，持续优化高端产品结构，同时在全球化布局中有效对冲区域风险。中短期看，成本红利与政策刺激共振，龙头公司业绩弹性值得期待；中长期维度，技术迭代与消费升级将打开更广阔的成长空间。建议聚焦兼具技术领先性与全球布局能力的核心标的，把握板块估值重塑机遇。

    　　（二）光模块：基于台积电超预期的二季报对AI 算力需求的强势确认，光模块作为算力基建核心环节的战略配置价值凸显。尽管行业面临技术迭代与外部环境的不确定性，但当前正处于量价齐升的关键窗口——800G产品因北美云厂商加速AI 集群部署已进入爆发放量期，1.6T 技术更随新一代芯片升级蓄势待发，国产头部厂商凭借硅光、CPO 等路径的深度卡位，持续引领全球技术演进。政策端对高端光芯片自主化的坚定支持，叠加企业通过全球化产能布局有效化解贸易摩擦风险，进一步夯实产业安全边际。

    　　风险提示：宏观调控政策见效缓慢、美国信用加速暴雷、地缘政治冲突、消费复苏不及预期 机构：长城证券股份有限公司 研究员：汪毅/王正洁 日期：2025-07-14

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