6月物价数据点评：CPI好于预期 PPI低位徘徊
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2025-07-14 16:26:57
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内容提要：
6 月CPI 同比0.1%，预期持平，前值-0.1%；PPI 同比-3.6%，预期-3.2%，前值-3.3%。
6 月CPI 近5 个月以来首次同比转正，其中食品价格表现相对较好，非食品价格略有改善，服务CPI 较为稳定，核心CPI 持续回升，整体呈现改善迹象。但从另一个角度看，CPI、核心CPI 仍在低位徘徊，显示终端需求仍然偏弱以及消费不振。
6 月PPI 同比连续第4 个月下行。剔除去年同期基数扰动外，季节性因素叠加关税影响等因素导致PPI 偏弱。根据国家统计局的数据分析，一是国内部分原材料制造业价格季节性下行，二是绿电增加带动能源价格下降，三是一些出口占比较高的行业价格承压。
考虑到通胀总体仍弱，未来仍需要加快扩内需政策的呵护，短期需关注7 月中央政治局会议、关税问题及“反内卷”综合整治后续进展。
风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。 机构：国开证券股份有限公司 研究员：杜征征 日期：2025-07-14
6 月CPI 同比0.1%，预期持平，前值-0.1%；PPI 同比-3.6%，预期-3.2%，前值-3.3%。
6 月CPI 近5 个月以来首次同比转正，其中食品价格表现相对较好，非食品价格略有改善，服务CPI 较为稳定，核心CPI 持续回升，整体呈现改善迹象。但从另一个角度看，CPI、核心CPI 仍在低位徘徊，显示终端需求仍然偏弱以及消费不振。
6 月PPI 同比连续第4 个月下行。剔除去年同期基数扰动外，季节性因素叠加关税影响等因素导致PPI 偏弱。根据国家统计局的数据分析，一是国内部分原材料制造业价格季节性下行，二是绿电增加带动能源价格下降，三是一些出口占比较高的行业价格承压。
考虑到通胀总体仍弱，未来仍需要加快扩内需政策的呵护，短期需关注7 月中央政治局会议、关税问题及“反内卷”综合整治后续进展。
风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。 机构：国开证券股份有限公司 研究员：杜征征 日期：2025-07-14
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