6月外贸数据解读：出口增速为何再上升？

　　对等关税2.0 有何变化？对等关税暂缓继续延期，是特朗普的缓兵之计。除巴西、加拿大和墨西哥外，2.0 版本较初版差别不大。考虑到谈判难易和经济成本，大型经济体或加征10-20%。中小型经济体参考20%的直接进口关税和40%的转口关税，不过转口关税或难起效。对美国来说，进口关税水平较4 月版本，升超5 个百分点，回到上世纪初的水平，通胀压力略升，但或是一次性的。对于我国来说，前期博弈叠加稀土反制，最终或仅加征10%基础性关税。

    　　考虑到目前美国进口并未失速，若最终别国加征关税程度较高，反而有利于我国直接对美出口。从直接影响来看，如果结合美国进口份额和各行业关税优劣势变化，则家用电器、轻工制造和电力设备受益最多。

    　　6 月我国出口同比增速录得5.8%，较5 月增速上升1 个百分点，环比增速回升，接近近五年中位数，指向出口韧性仍强。从量价拆分来看，数量拉动上升，价格拖累扩大。从地区和品类来看，对美出口显著回升，手机和汽车表现较好。

    　　本月出口表现如何？我们认为本月出口增速回升，主因中美贸易缓和，导致对等关税大幅回落，抢转口同步转为直接对美出口。一方面，5 月下旬对等关税出现阶段性缓和，港口积压货物得以顺利发货，带动6 月对美出口大幅回升。

    　　另一方面，虽然抢转口趋弱，但去年同期基数走低推动对东盟出口上行。

    　　手机表现最好。从各类商品对出口的拉动来看，除机械有所回落，其他品类都有不同程度增加。从产业链来看，机械行业中，船舶（23.7%）降幅最为明显，较5 月回落超20 个百分点；汽车（23%）增幅明显，近10 个百分点。

    　　电子产品中，仅集成电路（24.4%）增速高位回落近10 个百分点，其余产品均有不同程度回升。其中，手机（-8.8%）同比增幅超10 个百分点。劳动密集产品中，家具（0.6%）和玩具（8.4%）升幅明显，近10 个百分点。

    　　低基数推动进口回升。6 月我国进口同比增速为1.1%，相较5 月回升超4 个百分点，但环比增速仍低于近5 年均值。一方面，去年同期基数有所回落，支撑进口增速回升。另一方面，以旧换新叠加购物节，内需消费也有一定修复。

    　　具体国别来看，进口主要贸易伙伴中，所有国家进口增速均有不同程度的上升，东盟（0.5%），日韩（5.4%），一带一路（-0.2%）和RCEP（0.9%）上行均超5 个百分点。从进口增速的拉动来看，除非洲地区外，其他主要贸易经济体拉动均有不同程度上升，其中 “一带一路”国家升幅最为明显，超3 个百分点。从量价拆分来看，代表性商品进口增速中，数量拉动明显上行，价格拖累略有收窄。

    　　风险提示：国内经济复苏不及预期，欧美需求回落超预期，发展中国家需求不及预期，进出口政策变动。 机构：财通证券股份有限公司 研究员：陈兴/马骏 日期：2025-07-15

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