宏观定期报告：六月金融数据怎么看

　　六月金融数据：

    　　1） 社融新增41993 亿，增速8.9%（前值8.7%）2） 新增人民币贷款22400 亿，增速7.1%（前值7.1%）3） M2 同比增长8.3%（前值7.9%），M1 增速4.6%（前值2.3%）

    核心观点：

    　　贷款：总量多增下，整体结构有所改善

    　　存款：居民存款异常多增带动M1 显著反弹

    　　社融：政府债带动社融增速再创新高

    　　结论与启示：

    　　六月，社融增速的走强，既与银行季末冲量有关，又受政府债发行的影响。结合市场来看，近期出现股强债弱的格局，本质上是广义流动性扩张叠加风险偏好提升所致。央行在新闻发布会上反复强调，“适度宽松的货币政策，将主要体现在流动性上”，我们在中期报告中也指出，上半年流动性偏紧的主要原因在于政府债发行，而非央行投放收敛。往后看，影响资产价格的核心还是财政融资节奏。由于2024 年发债主要集中在下半年，而今年则主要集中在二、三季度。因此，三季度股债格局恐较难出现根本性切换，变数或将出现在四季度。

    　　风险提示：海外经济下滑幅度超预期，宏观政策超预期。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张静静/马瑞超 日期：2025-07-15

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