6月金融数据点评：货币扩张仍靠财政

　　贷款增速有所企稳。6 月新增贷款2.24 万亿元，高于去年同期2.13 万亿元；存量贷款同比增长7.1%，增速持平于上月。住户贷款增加5976 亿元，同比增速持平于3%；企事业贷款增加1.77 万亿元，同比增速持平于8.9%。总体上看，信贷需求出现企稳迹象。

    　　社融增速继续回升，仍受益于政府融资增长。6 月新增社会融资总量4.2 万亿元，明显高于去年同期3.3 万亿元；存量社会融资总量同比增长8.9%，较5 月增速8.7%加快。6 月新增社融主要来自人民币贷款和政府债券净融资。过去几个月，政府债券净融资维持较高水平；上半年政府债券净融资累计7.66万亿元，明显远高于往年同期水平。

    　　M2 和M1 增速双双回升。6 月份，M2 同比增长8.3%，较5 月增速7.9%回升。M1 同比增长4.6%，较5 月增速2.3%明显回升。

    　　今年以来，政府融资增长对社融和货币增速回升贡献较大，货币增长依赖于财政扩张。

    　　财政存款大幅增长。6 月份，财政存款同比增长23.9%，增速进一步加快。今年上半年财政存款新增1.25 万亿元，明显高去过去两年。

    　　下半年财政仍有较大空间，货币政策最多降息一次。今年以来，政府融资增长较快，推动社融货币增速回升。今年财政状况好于去年同期，财政存款同比大幅增长。下半年财政政策仍有较大空间，我们预计今年可能不会向去年那样追加财政预算赤字，下半年货币政策预计最多降息一次。

    　　风险提示：贸易谈判存在不确定性，房地产市场下滑，国内政策应对滞后。 机构：西部证券股份有限公司 研究员：边泉水/刘鎏 日期：2025-07-15

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