周度经济观察：出口韧性或延续 主动信贷仍扩张

　　伴随5 月中美关税谈判取得积极进展，6 月我国出口增速小幅抬升，对美出口增长主导了这一抬升。考虑到中美经贸关系的缓和、海外需求的恢复以及全球经贸关系的深度融合，我们倾向于认为下半年出口增速向下的空间有限。

    　　6 月政府债券的发行继续支撑社融增速上行，与此同时信贷增速止跌，居民与企业部门信贷需求温和恢复。未来政府债的发行与政策性金融工具的使用有望推动社融继续抬升，这意味年初以来主动信贷扩张的过程延续。

    　　在主动信贷扩张的过程中，权益市场上涨或将延续，主题投资的风格有望维持。而尽管风险偏好的提升对债市存在冲击，但资金的流入也使得债券市场收益率易下难上。

    　　风险提示：（1）地缘政治风险 （2）政策出台超预期 机构：国投证券股份有限公司 研究员：袁方/张端怡 日期：2025-07-15

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