2025年6月进出口数据点评：出口挑战延后

　　海关总署发布最新贸易数据显示，2025 年6 月美元计价中国出口同比增长5.8%，前值增长4.8%，市场预期增长5.0%；进口同比增长1.1%，前值下降3.4%，市场预期增长0.3%。贸易顺差1147.7 亿美元，前值1032.2 亿美元。

    出口预期内强韧

    　　6 月出口金额同比增速回升，一是5 月份中美关税暂缓对出口提振作用部分滞后至本月体现，我国对美出口同比降幅大幅收窄18.4 个百分点至-16.1%；二是以东盟为代表的“抢转口”需求持续释放，但随着美国与越南关税协定落地，后续部分东盟国家转口贸易成本或面临抬升局面；三是6 月全球制造业PMI 重回荣枯线上方，其中欧元区和日本制造业景气度边际回升为我国出口提供一定支撑，具有领先性的韩国出口增速近期也明显改善。分产品来看，劳动密集型产品同比降幅阶段性收窄；集成电路等产品继续受益于关税豁免；汽车和船舶等具有产业优势的产品维持两位数高增。

    进口预期外回升

    　　6 月进口金额同比增速在低基数作用下超预期回升，出口端的强韧表现也一定程度上对进口需求形成拉动，其中海关进口货运量同比增速显示的数量因素是主要支撑。分产品来看，上游除铜以外的多数能源矿产类产品进口增速受价格因素拖累；二极管及类似半导体器件和集成电路等高端制造进口需求仍保持强劲，合计贡献约1.8 个百分点。

    出口压力在三季度末

    　　往前看，关税暂缓窗口期内出口增速将继续受益，而中期美国关税政策及其自身需求变动将是判断核心。鉴于前期较高强度的补库存，美国后续需求或已被提前透支，其制造业PMI 中库存相关指标已呈现下滑趋势。高频指标上，7 月以来我国港口集装箱吞吐量较6 月底小幅回落，发往美东和美西的出口集装箱运价指数也略微下跌。随着基数抬升，出口压力将在三季度末开始逐渐显露。

    　　风险提示：1.地缘政治风险：全球贸易局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正值转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：周喜/宋亦威/严佩佩/靳沛芃 日期：2025-07-15

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