思考系列三：四看中国出口韧性

　　1、展望后市，对等关税2.0是影响后期中国出口的核心变量。短期而言，关税豁免延期为转口贸易创造了一个月的政策窗口期，结合企业针对预期关税上行的前置性出口行为，预计三季度初出口增速仍将维持相对高位，7月份有望延续强劲表现。然而中期下行压力正在加速积聚。因此，基于当前关税谈判节奏、基数效应及外需库存三重变量的综合评估，预计中国出口将呈现“7月高位、8—9月回落、四季度低位企稳”的倒V型走势。

    　　2、经研究，国内银行间美元流动性虽充裕，却形成了“高存量、低周转”的僵局：在岸美元兑人民币即期汇率维持窄幅波动，缺乏方向性突破，出口企业的结汇意愿由“逢高结汇”转为“观望惜售”，而银行端对人民币升值的“兜底”预期亦难以为继。我们认为，短期内，除非出现能够显著重塑汇率预期的超预期事件，否则市场仍将呈现买卖双方在狭窄区间内持续博弈的局面：要么企业集体调整汇率阈值触发集中结汇，要么升值预期弱化导致银行被动放弃单边维稳，从而打破当前的低波动均衡。

    　　风险提示：全球地缘形势超预期变化、国内外经济政策不确定性大幅抬升 机构：南华期货股份有限公司 研究员：周骥 日期：2025-07-15

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