2025年6月经济增长数据点评：上半年中国经济平稳运行

　　事项：

    　　国家统计局发布2025 年上半年国民经济运行情况。

    　　平安观点：

    　　上半年，中国实际GDP 同比达到5.3%，为完成全年目标打下了较好基础。

    　　二季度，中国实际GDP 同比增长5.2%。从支出法GDP 来看，二季度最终消费支出拉动GDP 2.72 个百分点，资本形成总额拉动1.28 个百分点，货物和服务净出口拉动1.2 个百分点，内需进一步成为经济增长的主动力。二季度GDP 平减指数为-1.2%，较一季度下降0.4 个百分点，二季度名义GDP 同比增长3.94%。

    　　上半年，居民人均可支配收入累计实际同比增长5.4%，中国居民收入增速“跑赢”GDP。与去年同期相比，居民人均消费支出结构更加偏向于居住、教育文化娱乐、交通通信和衣着，而受益于成本下降，食品、医疗、生活用品在居民消费支出中的占比有所降低。

    　　6 月，工业生产进一步加速增长。6 月，工业增加值当月同比增长6.8%，较上月提升1 个百分点。其中，装备制造业增加值同比增长13.9%，较上月提升1 个百分点；出口交货值同比增长4%，较上月提升3.4 个百分点，出口对工业生产的带动作用明显恢复。

    　　6 月，服务业和消费增速略有回落。6 月服务业生产指数当月同比增长6%，较上月回落0.2 个百分点。社会消费品零售总额当月同比增长4.8%，较上月回落1.6 个百分点。其中，商品零售明显好于餐饮收入。从限额以上单位零售额来看，6 月汽车和家具类零售额加速增长，“以旧换新”政策效果持续释放。

    　　6 月，受价格因素影响，固定资产投资完成额增长有所放缓。1-6 月，固定资产投资累计同比增长2.8%，相比上月回落0.9 个百分点。国家统计局指出，扣除相关物价影响，固定资产投资实际增速5.3%，比去年全年实际增速提升了0.5 个百分点。其中，制造业和基建投资仍为主动力。尽管房地产开发投资增速尚未回升，但总体上还朝着止跌回稳的方向迈进，有两方面表现：

    　　1）70 大中城市房价同比降幅持续收窄；2）房屋竣工面积、房屋新开工面积、房屋施工面积累计同比进一步收窄。此外，1-6 月卫生和社会工作、教育、文体娱乐领域固定资产投资累计同比有所放缓。

    　　上半年中国经济运行总体平稳。7 月1 日中央财经委员会召开会议明确提出：要纵深推进全国统一大市场建设，聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。下半年，“反内卷”政策落地实施，财政支持力度持续加大，消费政策继续加力，将成为中国经济稳定增长和高质量发展的重要支撑。

    　　风险提示：稳增长政策效果不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：钟正生/张璐 日期：2025-07-16

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