宏观月报：6月国内产需背离加剧

　　2025 年7 月15 日国家统计局发布2025 年6 月份经济增长数据，重点关注的经济增长类数据如下：

    　　1、2025 年上半年国内生产总值660536 亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，其中二季度同比增长5.2%，较一季度小幅回落0.2 个百分点；2、6 月份，规模以上工业增加值同比增长6.8%，比5 月加快1.0 个百分点；3、6 月份，社会消费品零售总额42287 亿元，同比增长4.8%，比5 月回落1.6 个百分点；

    　　4、1-6 月，全国固定资产投资（不含农户）248654 亿元，同比增长2.8%，比1-5 月回落0.9 个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资同比增长6.6%；

    　　5、6 月份，进出口总额38527 亿元，同比增长5.2%。其中，出口23394 亿元，增长7.2%；进口15134 亿元，增长2.3%；

    　　6、6 月份，全国城镇调查失业率为5.0%，持平上月，亦持平上年同月。

    　　6 月国内经济增速约5.2%，高于全年经济增速目标值。

    　　6 月中国经济增速较5 月小幅回升。基于生产法测算的月度GDP 同比增速在6 月份约为5.2%，较5 月小幅回升0.1 个百分点，高于全年经济增速目标值。

    　　其中工业生产增速明显上升，服务业、建筑业生产增速有所回落。需求方面，6 月国内出口增速明显上升，消费、投资增速有所下行，国内经济增长动能再次转向出口。

    　　6 月国内生产需求缘何再度背离？

    　　6 月生产与需求的背离，并非经济内在动力衰竭的信号，而是政策主动调控节奏（保留政策空间）与企业积极应对海外窗口期（“抢出口”赶工）共同作用的结果。

    　　考虑到国内服务消费持续向好（服务业零售额同比上升）以及失业率稳定在5.0%的历史低位，印证了内需基础依然稳固。消费的回落集中于餐饮和补贴退坡领域，整体商品消费仍显韧性。展望下半年，随着国家补贴重启支撑商品消费、政策适时发力托底投资，内需动能有望显著修复。当前的“背离”更多是特定政策调整期和企业策略选择共同塑造的暂时性现象，反映了中国经济在复杂环境下寻求更高质量、更可持续增长的主动作为。

    　　风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：李智能/田地/董德志 日期：2025-07-16

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