宏观经济宏观季报：内需支撑中国经济稳健前行

　　2025 年7 月15-16 日国家统计局发布二季度GDP 相关数据：

    　　1、二季度，国内现价GDP 约为34.2 万亿元，不变价GDP 同比增长5.2%，较一季度回落0.2 个百分点；2、二季度，第一、第二、第三产业现价GDP 分别约为1.9、12.7、19.5 万亿元，不变价同比分别增长3.8%、4.8%、5.7%；3、二季度最终消费、资本形成总额、货物和服务净出口对GDP 当季同比的拉动分别为2.7、1.3、1.2 个百分点，对GDP 同比的贡献率分别为52.3%、24.7%、23.0%。

    　　高位韧性彰显新旧动能转换，内需支撑中国经济稳健前行。

    　　2025 年二季度，中国经济展现出强劲韧性，GDP 同比增长5.2%，虽较一季度小幅回落0.2 个百分点，但仍显著高于全年目标及去年同期水平。二季度中国经济增长动力呈现鲜明结构性特征：新经济部门持续发力，推动工业增加值维持6.2%的高位；而传统建筑业则深度调整，拖累第二产业增速下行。

    　　需求侧呈现"内升外降"格局：资本形成总额对增长的贡献大幅反弹0.8 个百分点至1.3%，最终消费保持稳定拉动约2.7 个百分点；净出口则因企业"抢进口"成为主要拖累，贡献回落0.9 个百分点至1.2%。

    　　引人注目的是，6 月经济数据出现生产与需求短期背离：固定资产投资与社会消费品零售增速双双下滑，工业产出却逆势反弹至年内次高。这一现象源于双重主动调整：企业为应对下半年外需不确定性而开足马力"抢出口"；政府则把握增长达标窗口期，适度放缓短期刺激节奏（如基建投资），为下半年预留政策空间并推进结构性改革。核心内需基础依然稳固——服务消费向好、失业率稳定在5.0%低位，消费回落主要集中于餐饮及补贴退坡商品领域。

    　　展望下半年，"以内补外"将成为增长主旋律。随着国家补贴重启支撑商品消费、政策适时发力托底投资，内需动能有望显著修复。预计三、四季度GDP增速分别为4.9%和4.8%，全年增速约5.1%，顺利完成增长目标。新旧动能转换深化与政策精准调控，将持续护航中国经济行稳致远。

    　　风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。 机构：国信证券股份有限公司 研究员：李智能/田地/董德志 日期：2025-07-17

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