深度*宏观*宏观和大类资产配置周报：本周沪深300指数上涨1.09%

　　大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。

    　　宏观要闻回顾

    　　经济数据：央行发布数据显示，今年上半年，我国社会融资规模增量为22.83 万亿元，比上年同期多4.74 万亿元。

    　　要闻：中央城市工作会议7 月14 日至15 日在北京举行。这是时隔近十年后，党中央再次召开的最高规格的城市工作会议。

    　　资产表现回顾

    　　本周沪深300 指数上涨1.09%，沪深300 股指期货上涨0.91%；焦煤期货本周上涨2.53%，铁矿石主力合约本周上涨3.66%；余额宝7 天年化收益率与上周持平，收于1.07%；十年国债收益率与上周持平，收于1.67%。

    　　资产配置建议

    　　上半年经济数据实现较好收官。上半年实际GDP 累计同比增长5.3%，其中一季度当季同比增长5.4%，二季度当季同比增长5.2%，给全年实现5.0%的增速目标打下较好的基础；从累计同比增速看，1-6 月工业增加值累计同比增长6.4%，社零累计同比增长5.0%，固定资产投资累计同比增长2.8%，生产端依然保持强劲增长，是拉动经济的主要动力之一，同时内需增速也出现上行趋势，与生产端的强劲增长相呼应。从6 月数据分项看，制造业工业增加值和固定资产投资均保持较强的增长趋势，新质生产力仍是未来一段时间内我国经济增长主要内生动力，此外“抢出口”也对6 月工业增加值产生阶段性上行拉动，但仍有三方面因素对6 月经济数据造成负面扰动：一是天气因素对固定资产投资产生的负面影响，二是部分地区“国补”阶段性暂停对社零消费产生的影响，三是房地产市场筑底转型仍需时间。下半年外需不确定性较大，内需释放较依赖财政政策加力提效。

    　　下半年对外需影响最大的就是美国关税政策的不确定性，目前来看，美国关税或在8 月1 日落地，且目前已公布的对部分国家的关税税率仍在较高水平，美国关税或将对全球经济和贸易产生负面影响。

    　　我们维持大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。

    　　风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：陈琦/朱启兵 日期：2025-07-21

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