2025年6月宏观数据点评：二季度经济增长整体保持稳定 6月边际放缓

　　事件：2025 年7 月15 日，国家统计局发布6 月份宏观经济数据。上半年，国内GDP 同比+5.3%，其中二季度+5.2%；6 月份，规模以上工业增加值同比+6.8%，社会消费品零售总额同比+4.8%；1-6 月全国固定资产投资（不含农户）同比+2.8%，全国房地产开发投资同比-11.2%。

    　　核心观点：

    　　二季度国内GDP 同比+5.2%，持平于WIND 一致预期，整体增长保持稳定。从三大需求看，消费、投资对经济增长的贡献率有所提升，出口贡献率下降。二季度名义GDP 同比+3.9%，物价下行压力进一步增大，下半年伴随“反内卷”的推进，或有利于名义增速回升。

    　　6 月规上工业增加值增速进一步加快，出口回升是一个重要原因，另一方面“两新”政策继续对工业生产产生带动；社会消费品零售总额同比+4.8%，背后主要受餐饮增速放缓拖累，国补换档、“618”促销等也带来一定影响；1-6 月全国固定资产投资（不含农户）同比+2.8%，制造业投资、基建投资均有所放缓，国家统计局解释外部环境复杂多变、内部价格下行、企业竞争加剧，相关市场主体投资决策更趋谨慎；6 月房地产市场继续边际走弱，销售面积、销售金额降幅扩大，房地产投资加速下行，新房、二手房房价进一步走低，房地产企稳仍需更多政策支持。

    　　风险提示：外部经济和金融环境变化超预期；地缘政治博弈加剧；国内宏观刺激政策不及预期。 机构：银泰证券有限责任公司 研究员：陈建华 日期：2025-07-21

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