中国宏观周报(2025年7月第3周)：原材料生产呈现韧性

　　平安观点：

    　　从高频数据观察，本周中国工业生产环比大多恢复，尤其是原材料生产呈现韧性，或得益于价格的边际回稳；需求端线下经济活跃度仍高，7 月以来家电和汽车零售保持增长势头，且外需存在边际回稳迹象。

    　　1. 工业：原材料生产呈现韧性。1）原材料方面，本周日均铁水产量边际提升，水泥熟料产能利用率、石油沥青开工率、山东地炼及部分化工品开工率提升，浮法玻璃开工率持平于上周；钢铁建材产量和表观需求季节性调整，产需表现更为匹配。本周南华工业品指数环比上涨0.76%，价格的回稳或有助于原材料生产的恢复。2）中下游方面，本周汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率环比回升，纺织聚酯开工率、聚酯织造业开工率季节性调整。

    　　2. 地产：新房成交有所调整。1）销售方面，本周30 大中城市新房销售面积同比增长-27.9%；7 月以来（截至18 日）30 大中城市新房销售面积同比增长-24.0%，较上月有所调整。2）价格方面，截至7 月7 日，近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.32%。

    　　3. 内需：7 月以来家电和汽车零售保持增长势头，本周出行热度仍较高。

    　　1）汽车：据乘联会统计，7 月1-13 日，全国乘用车市场零售57.1 万辆，同比去年7 月同期增长7%，6 月同比增长15%。2）家电：截至7 月11日，近四周主要家电零售额同比增长12.6%，较上周提升2.3 个百分点。

    　　3）快递：截至7 月13 日，近四周邮政快递揽收量同比增长15.7%。4）电影：本周（截至7 月18 日）日均电影票房收入10118 万元，较上周环比增长9.7%，季节性提升。5）出行：本周（截至7 月18 日）百度迁徙指数同比增长16.6%，增速较上周提升2.5 个百分点；国内执行航班同比增长2.6%，增速较上周提升0.3 个百分点。

    　　4. 外需：7 月以来港口货运同比增速回升，韩国出口也有恢复。1）港口货运：截至7 月13 日，近四周港口完成货物吞吐量同比增长6.3%，较上周提升2.2 个百分点；近四周港口完成集装箱吞吐量同比增长4.4%，较上周略回落0.1 个百分点。2）韩国出口：7 月前10 日韩国出口金额同比增长9.5%，较6 月增速提升5.2 个百分点。3）运价：本周中国出口集装箱运价指数环比-0.8%，宁波、上海出口集装箱运价继续调整。

    　　风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：张璐/常艺馨 日期：2025-07-21

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