宏观周报：美国软硬经济数据同步改善 国内积极定价供给端政策

　　海外方面，美国经济硬数据维持韧性，软数据稳步回暖：①6月零售销售环比增长0.6%，远超市场预期，扭转前两个月跌势，其中汽车销售反弹为主要驱动因素；②CPI数据延续温和走势，6月核心CPI同比升2.9%、环比升0.2%，连续五个月低于预期。

    　　关税传导效应开始显现，家具、玩具等分项价格上涨，但被二手车和机票价格下行所部分对冲；③劳动力市场表现稳健，最新初请失业金人数降至4月以来新低，继续印证就业韧性；④消费者情绪改善，7月密歇根大学消费者信心指数小幅回升至61.8，创五个月新高，对未来一年通胀的预期降至4.4%，为2月以来最低，关税对物价预期的扰动有所缓解。尽管特朗普新一轮关税谈判仍在推进，罢免鲍威尔引发的美联储独立性争议亦带来不确定性，但市场风险偏好持续扩大，上周美股再创新高，加密货币大幅上涨，铜价上行，金价宽幅震荡。本周关注美国7月PMI、欧央行7月议息会议，以及美联储降息路径的线索。

    　　国内方面，二季度GDP同比增长5.2%，略超市场预期，但结构分化问题仍存：生产端偏强、需求端有所走弱。6月工业增加值大超预期，制造业回升明显，与PMI数据相符；投资端全面回落，基建、制造业、房地产投资同比均进一步下滑；房地产低迷延续，销售走弱；消费动能减弱，社零同比4.8%低于预期，家电、通讯类在政策支持下保持高增，餐饮拖累显著，“以旧换新”等政策效应衰减，未来商品消费降温风险上行。尽管目前经济仍在温和波动，但国内对供给侧需求定价反映积极，监管聚焦产业竞争秩序：外卖平台被约谈遏制内卷，新能源汽车行业多部门整治非理性竞争，重点行业（钢铁、有色、石化等）稳增长方案酝酿出台。反内卷预期带动内需品价格回升，A股站稳3500点，成交量维持在1.5万亿上方，指数中枢有望上移，短期不宜追高；债市资金面平稳，利率窄幅震荡，短期缺乏方向，静待催化信号。本周关注7月LPR报价及政治局会议潜在增量政策信号。

    　　风险因素：美联储降息节奏不及预期；特朗普关税政策超预期；国内政策及效果不及预期；国际地缘政治风险加剧。 机构：铜冠金源期货有限公司 研究员：李婷/黄蕾/高慧/王工建/赵凯熙 日期：2025-07-21

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