供应链系列(四)：美国对华关税冲击影响及供应链调整路径

　　核心观点

    　　本文将美国海关商品编码与申万行业分类精准匹配，在整体和行业层面上分析美国对华关税政策的动态影响。美国对华关税呈现阶段性升级：2018-2024 年“301 调查”驱动四轮关税，2025 年叠加芬太尼关税及对等关税，综合平均关税大幅升至48.2%，关税覆盖率超90%。定量分析显示，关税影响呈阶段性特征：短期（5 个月内）供应链依赖、合同约束等因素造成关税传导粘滞；长期（5 个月以上）关税几乎完全转嫁给美国国内，进口额关税弹性系数企稳后约为-1.57，同时推动中国出口企业头部聚集。当前，关税成本主要由美国进口商通过库存和利润消化，向终端传导滞后，预计三季度末至四季度将更多体现在通胀中。中国对美出口压力或于7、8 月开始在数据中展现得更为显著。

    　　摘要

    　　本文将美国海关商品编码（HTS-8）与申万一级行业分类精准匹配，从整体及行业层面解析美国对华关税政策的动态影响。

    　　美国对华关税呈现显著的阶段性升级特征：2018-2024 年，在“ 301调查”驱动下历经四轮关税调整，覆盖范围从生产资料逐步扩展至消费品；2025 年起，政策进一步叠加芬太尼关税及对等关税，综合平均关税大幅攀升至48.2%，关税覆盖率超90%，涉及中国对美出口的绝大多数品类。

    　　定量分析揭示，关税冲击的影响呈现鲜明阶段性：短期（5 个月内），受供应链依赖、贸易合同刚性约束等因素影响，关税传导存在明显粘滞性，成本难以快速转嫁；长期（5 个月以上），关税成本几乎完全转嫁给美国国内主体，进口额关税弹性系数企稳后约为-1.57，同时推动中国出口企业向头部聚集，供应链经调整后形成新的均衡格局。

    　　从当前态势看，关税成本主要由美国进口商通过库存调节与利润消化吸收，向终端市场的传导存在滞后，预计到三季度末至四季度，其影响将更多体现在通胀指标中。随着短期贸易合同陆续到期，供应链调整逐步到位，中国对美出口的压力或于7、8 月在数据中呈现得更为显著，成为观察关税政策实际影响的关键窗口。

    　　整体而言，美国对华关税政策通过成本传导与供应链重构，对中美贸易格局及行业竞争态势产生深远影响，区域化集聚与技术驱动效率提升成为供应链调整的重要方向。 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：胡玉玮/周之瀚 日期：2025-07-22

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