2025年6月宏观数据点评：上半年宏观经济增长动能偏强 下半年稳增长政策有望进一步加力

　　事件：据国家统计局2025 年7 月15 日公布的数据，2025 年二季度GDP 同比增长5.2%，上半年GDP同比增长5.3%，上半年GDP 增速较2024 年全年加快0.3 百分点；2025 年6 月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，前值为5.8%；上半年规模以上工业增加值累计同比实际增长6.4%，2024 年全年累计同比为5.8%；6 月社会消费品零售总额同比增长4.8%，前值为6.4%；上半年社会消费品零售总额累计同比增长5.0%，2024 年全年累计同比为3.5%；2025 年1-6 月全国固定资产投资累计同比增长2.8%，前值为3.7%，2024 年全年累计同比增长3.2%。

    　　基本观点：

    　　整体上看，上半年面临外部经贸环境剧烈波动带来的重大冲击，宏观经济延续去年四季度以来的偏强增长态势，代表新质生产力发展的高技术制造业等领域保持较快增长，宏观经济呈现稳中偏强、稳中向好势头。背后主要是面对外部环境变化，国内加紧实施更加积极有为的宏观政策，促消费、扩投资效果显著，同时上半年国际经贸环境剧烈波动过程中，各类“抢出口”、“转出口”效应发酵，外需对经济增长的拉动力不降反升，超出市场普遍预期。工业生产方面，受益于“两新”等扩内需政策继续提振相关行业生产，“关税战”暂缓推动工业企业出口增速回升以及高技术产业发展向好，6 月工业增加值增速超预期反弹；上半年工业生产加快，主要是受各类“抢出口”效应拉动，另外国内消费提速也有一定积极影响。6 月社零增速放缓，或主要与多地因资金拨付进度暂停“国补”，导致消费品以旧换新政策效果边际减弱有关；上半年社零累计同比增长5.0%，增速明显加快，主要是受以旧换新政策加力扩围带动。

    　　1-6 月固定资产投资增速较前值大幅回落，主要是受天气等短期因素影响，剔除这一影响，上半年投资走势保持稳定。其中，上半年基建投资稳增长作用突出，外部环境波动加剧背景下，制造业投资稳中有降，受楼市持续调整影响，上半年房地产投资延续较快下滑状态。

    　　往后看，在各类“抢出口”效应消退后，外部环境波动对我国出口的影响将在下半年集中显现，预计接下来出口将转向同比负增长。这将导致国内工业生产随之减速，经济下行压力有所加大。由此，尽管在上半年经济增长动能偏强背景下，短期内很可能不会部署新的大规模增量政策，但下半年超常规逆周期调节措施还会大概率推出，核心是财政加力，央行降息，以及“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，进而有效对冲外需下滑带来的影响。我们判断，下半年消费、投资增速都会加快，GDP 增速有望保持在4.7%左右。在上半年经济增速较快的基础上，这能够确保实现全年5.0%左右的经济增长目标，以高技术制造业为代表的新质生产力领域会继续保持较快增长势头。 机构：东方金诚国际信用评估有限公司 研究员：王青/冯琳 日期：2025-07-21

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎