宏观研究：7月LPR报价保持不变符合市场预期 下半年有下调空间
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2025-07-22 09:31:33
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事件：
2025 年7 月21 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR 报价：1 年期品种报3.0%，上月为3.0%；5 年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。
解读：
7 月两个期限品种的LPR 报价保持不变，符合市场预期。主要原因是近期公布的宏观数据显示，二季度经济运行稳中偏强，短期内通过引导LPR 报价下调强化逆周期调节的必要性不高。另外，5 月降息后，近两个月政策利率保持稳定，影响LPR 报价加点的因素也没有发生重大变化。由此，7 月两个期限品种的LPR 报价不动符合市场预期。我们预计，短期内将处于政策观察期，接下来LPR 报价将继续保持稳定。
往后看，下半年外部环境仍面临很大不确定性，在大力提振内需、“更大力度推进房地产市场止跌回稳”过程中，政策利率及LPR 报价还有下调空间。鉴于中美经贸谈判还将经历一个复杂曲折的过程，外部环境波动对出口的影响将主要在下半年显现，在物价水平偏低的背景下，预计下半年央行还会继续降息，并带动两个期限品种的LPR 报价跟进下调。这将引导企业和居民贷款利率更大幅度下行，激发内生性融资需求，是下半年促消费扩投资、对冲外需放缓的一个重要发力点。
另外，下半年稳楼市政策需要进一步加力，特别是5 月7 日央行宣布下调公积金贷款利率0.25 个百分点，为后期居民商业房贷利率下调打开了空间。预计下半年监管层有可能通过单独引导5 年期以上LPR 报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。这是现阶段缓解实际居民房贷利率偏高问题——二季度名义居民房贷利率为3.1%，GDP 平减指数同比为-1.2%，实际居民房贷利率为4.3%，处于历史最高水平附近——激发购房需求，扭转楼市预期的关键一招。我们判断，下一次LPR 报价下调时点有可能在四季度初左右，下调幅度也可能高于5 月的0.1 个百分点，达到0.2 个百分点。 机构：东方金诚国际信用评估有限公司 研究员：王青/李晓峰/冯琳 日期：2025-07-21
2025 年7 月21 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR 报价：1 年期品种报3.0%，上月为3.0%；5 年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。
解读：
7 月两个期限品种的LPR 报价保持不变，符合市场预期。主要原因是近期公布的宏观数据显示，二季度经济运行稳中偏强，短期内通过引导LPR 报价下调强化逆周期调节的必要性不高。另外，5 月降息后，近两个月政策利率保持稳定，影响LPR 报价加点的因素也没有发生重大变化。由此，7 月两个期限品种的LPR 报价不动符合市场预期。我们预计，短期内将处于政策观察期，接下来LPR 报价将继续保持稳定。
往后看，下半年外部环境仍面临很大不确定性，在大力提振内需、“更大力度推进房地产市场止跌回稳”过程中，政策利率及LPR 报价还有下调空间。鉴于中美经贸谈判还将经历一个复杂曲折的过程，外部环境波动对出口的影响将主要在下半年显现，在物价水平偏低的背景下，预计下半年央行还会继续降息，并带动两个期限品种的LPR 报价跟进下调。这将引导企业和居民贷款利率更大幅度下行，激发内生性融资需求，是下半年促消费扩投资、对冲外需放缓的一个重要发力点。
另外，下半年稳楼市政策需要进一步加力，特别是5 月7 日央行宣布下调公积金贷款利率0.25 个百分点，为后期居民商业房贷利率下调打开了空间。预计下半年监管层有可能通过单独引导5 年期以上LPR 报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。这是现阶段缓解实际居民房贷利率偏高问题——二季度名义居民房贷利率为3.1%，GDP 平减指数同比为-1.2%，实际居民房贷利率为4.3%，处于历史最高水平附近——激发购房需求，扭转楼市预期的关键一招。我们判断，下一次LPR 报价下调时点有可能在四季度初左右，下调幅度也可能高于5 月的0.1 个百分点，达到0.2 个百分点。 机构：东方金诚国际信用评估有限公司 研究员：王青/李晓峰/冯琳 日期：2025-07-21
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