深度*宏观*2024年外汇市场分析报告：汇率维稳目标顺利完成 境内外汇供求缺口扩大

　　2024 年，多空因素交织导致人民币汇率走势一波三折。人民币汇率维稳目标顺利完成，但汇率调整压力加大。

    　　2024 年，跨境资金由上年净流出转为净流入，主要源于外币收付款顺差和货物贸易收付款顺差增加。证券投资项下资金连续第三年净流出但净流出压力可控。全年外资减持股票资产但继续增持人民币债券。

    　　2024 年，银行代客涉外外币收付款顺差增加，但市场购汇动机增强导致银行结售汇逆差不降反增，主要是因为汇率维稳背景下，人民币汇率调整压力增强。可见，任何政策选择都有机会成本，不存在最优的汇率选择。

    　　人民币汇率持续承压、银行结售汇保持逆差，与中美货币政策分化、中美利差倒挂程度加深不无关系。在适度宽松的货币政策基调下，人民币汇率仍然有条件保持基本稳定。

    　　风险提示：地缘政治风险超预期，主要央行货币政策调整超预期，国内经济复苏不如预期。