电力设备及新能源行业点评报告：CPIA上调装机预期，光伏反内卷持续发酵

　　事件：2025年7月24日-25日，“2025光伏行业供应链发展（大同）研讨会”在山西省大同市召开。

　　产能供过于求，基本面变化不大。根据光伏协会CPIA数据，2025上半年光伏制造端产量增速大幅下降，上游环节出现负增长，上游多晶硅产量59.6万吨，同比下降43.8%，硅片产量316GW，同比下降21.4%。下游电池片产量334GW，同比增长7.7%，组件产量310GW，同比增长14.4%。根据国家能源局数据，2025年1-6月全国累计光伏装机容量为212.2GW，同比增长107.1%，2025年6月中国新增光伏装机规模为14.38GW，同比下降38.4%，环比下降84.6%，主要是因为“531”政策带来的抢装潮结束，而136号部分省份衔接文件暂未发布，项目收益率不能明确的情况下，部分项目推迟建设。

　　CPIA上调装机预期至270GW-300GW。CPIA上调了全年光伏装机预测，全球光伏新增装机预期从531GW-583GW上调至570GW-630GW，中国新增装机从215GW-255GW上调至270GW-300GW，同比增长2.52%（取中值）。协会认为，(1)中国光伏并网基础扎实，装机增长确定性强,（2）风光大基地等项目受新政策影响较小；（3）新疆、甘肃、青海等市场化交易成熟省份的装机需求相对稳定。国家电网能源研究院发布的《中国电力供需报告（2025）》预计，2025年中国新增光伏装机将达到380GW，较光伏协会最新的预测高约100GW。我们认为随着抢装潮退去，25Q3行业存在一定观望情绪，但在大基地以及“十四五”光伏装机项目支撑下，叠加各地136号文陆续落地，2025年中国光伏新增装机有望超过2024年维持在280GW以上。

　　稳预期、拓场景支撑光伏长期装机需求。各省分布式管理办法及136号文的实施细则在加速落地。全国已有多个省、市、自治区公布了分布式光伏管理的相关细则，广东、江苏、安徽、浙江、福建等省经济好、用电多、电网强，鼓励就地消纳、全额自用，自发自用电量比例暂不作要求；重庆、宁夏、辽宁、山西、海南、广西、湖北、山东等省最低自用比例维持在30-50%。省级136号文细则也在陆续出台，各省总体上贯彻稳存量，扩增量原则，有望促进装机需求平稳衔接释放。拓场景方面，国内政策持续加码绿电/绿证强制消纳，除可再生能源电力消纳权重以及能耗双控考核外，鼓励或强制高耗能企业消费绿电以及部分行业绿电直供。

　　政策引导叠加协会自律，光伏“反内卷”核心是禁止低于成本价销售。回顾光伏“反内卷”，从2024年开始，中国光伏行业协会多次组织光伏头部企业召开专题座谈会，强化共识，促进光伏产业高质量发展；中央政治局会议、中央经济工作会议、2025年两会等提出综合整治“内卷式”竞争，7月中央财经委会议则明确提出依法治理无序竞争、统一政府采购与招商行为，工信部召集14家光伏企业及行业协会负责人座谈，会议明确提出，“依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。7月24日，发改委、市监局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》，完善政府定价相关内容，明确政府指导价不局限于基准价及其浮动幅度的形式，明确成本监审作为政府制定价格的重要程序，进一步加强价格成本监管。进一步明确不正当价格行为认定标准。完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争，强调不得在依法降价处理鲜活商品、季节性商品、积压商品等商品或者有正当理由降价提供服务外，为了排挤竞争对手或者独占市场，以低于成本的价格倾销，或者强制其他经营者按照其定价规则以低于成本的价格倾销。同日，光伏行业供应链发展(大同)研讨会上，多晶硅材料制备技术国家工程实验室主任严大洲在主旨报告中表示，近年来多晶硅综合能耗持续降低，正在推进修订多晶硅单位产品综合能耗标准，目前多晶硅单位产品综合能耗1级、2级、3级分别为≤7.5(单位：kgce/kg)、8.5和10.5，拟修订后对应标准为≤5、6和7.5，以实现推动落后产能出清。我们认为，光伏行业当前的主要矛盾在于供给而非需求，未来随着政府有引导、行业有自律、企业有行动，光伏有望加速落后产能出清，边际改善空间大。

　　价格引导是反内卷重要手段，触底反弹信号看硅料。光伏行业“反内卷”从硅料价格开始，是因为硅料位于光伏产业链最上游，硅料的化工属性强启停成本高、扩产周期长、产能弹性低，与光伏行业需求端的强波动性叠加，导致其周期性显著强于其他环节。据Infolink数据，市场继续受收储、限价等政策发酵，本周硅料现货均价约42元/公斤，较月初35元/公斤大幅上涨，以“不低于全成本价”为调整基础，本周硅料卖方报价已上涨至每公斤50元-52元（块状致密料）。硅片方面，183N/210RN/210N主流成交价分别上涨至每片1.1元/1.25元/1.45元，较月初的0.88元/1元/1.18元均有明显上升。下游电池片、组件价格亦有上涨趋势。我们认为长期看，国内外光伏增长稳健。短期看，产业链长期供需失衡，持续亏损，板块筹码与基本面双底明确，光伏行业作为国内“反内卷”重点行业之一，政策纾困或技术迭代有望加速供给出清，板块估值修复空间大。

　　投资建议：（1）关注BC、铜奖等新技术优势强的龙头企业，建议关注隆基绿能（601012.SH）、爱旭股份（600732.SH）、晶科能源（688223.SH）、晶澳科技（002459.SH）、聚和材料（688503.SH）等。（2）关注反内卷最受益的硅料环节：通威股份（600438.SH）、协鑫科技（3800.HK）、特变电工（600089.SH）、大全能源（688303.SH）。（3）建议关注政策改善受益大、与主链相对独立、安全边际更高的辅材环节，建议关注协鑫科技（3800.HK）、阳光电源（300274.SZ）、中信博（688408.SH）等。

　　风险提示：行业政策不及预期的风险：新技术进展不及预期的风险：原材料价格暴涨、企业经营困难的风险；海外政局动荡、贸易环境恶化的风险。

点击复制链接查看完整PDF研报

中国银河 曾韬,黄林