中国财政系列十四：支出靠前发力、收入温和修复

北京时间2025 年7 月25 日财政部公布2025 年上半年财政收支情况。其中：一般公共预算收入同比下降0.3 %（增值税2.80 %，个人所得税8.0 %，印花税19.70 %、企业所得税1.90 %；消费税1.70 %、出口退税11.60 %）；一般公共预算支出同比3.40 %（社会保障和就业9.20 %；教育5.90 %）。政府性基金预算收入同比-2.40 %（中央4.80 %，地方-3.20 %）；政府性基金预算支出同比30.0 %（中央6.2倍，地方15.10 %）。

    一般公共预算收入：2025年上半年一般公共预算收入进度52.6%，略低于过去五年同期均值，名义增长的压力依然存在。6月CPI同比增速0.1%，维持低通胀的特征。上半年来看，一般公共预算收入整体运行偏弱，税收恢复动能不足，非税收入支撑作用有限，收入结构分化明显，反映出当前经济修复基础仍不稳固，财政增收压力依然较大。

    　　一般公共预算支出：2025年上半年一般公共预算支出进度47.6%，高于过去五年同期均值0.5 个百分点，财政支出加速扩张，主要体现在债务付息（+6.1 pct）、社会保障（+9.2 pct）、教育支出（+5.9 pct）等领域。上半年一般公共预算支出坚持稳中提质导向，资金使用更加聚焦民生保障和创新驱动，社保、教育、科技等重点领域投入持续加力，体现出财政政策对稳就业、促增长的支持意图。但整体支出进度略低于年初预算，部分基建类支出节奏放缓，显示财政扩张的结构性特征仍较明显，后续支出持续性和节奏仍需关注。

    政府性基金预算：2025年上半年政府性基金预算收入进度31.1%，低于过去五年同期均值2.2 个百分点，土地出让收入仍明显承压，反映出土地财政惯性减弱。在房地产市场持续调整的大背景下，基金收入增长缺乏稳定支撑，未来需拓宽收入来源、优化结构，以增强财政可持续性和政策调节能力； 2025 年上半年政府性基金预算支出进度加速回升至74%，远高于过去五年同期的均值52.2%，展现出财政稳增长、扩内需的积极导向，中央和地方通过加快特别国债及专项债使用，强化对基建与重点项目的资金保障，整体支出节奏前置、力度增强，有效发挥了逆周期调节作用。

    风险

    经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 机构：华泰期货有限公司 研究员：徐闻宇 日期：2025-07-28

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