“落实落细”政策 巩固经济与资本市场回升回稳的向好势头

　　事件：中共中央政治局于7 月30 日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，明确了“十五五”规划的总体要求，分析研究了当前经济形势，对今年下半年经济工作进行了部署。

    　　要点：

    　　研判形势，提出“十五五”期间经济社会发展的总体要求。本次会议：（1）对形势的研判，特别强调国际环境不确定难预料因素增多带来的深刻复杂变化；（2）对下一个五年经济社会发展的总体思路，仍然强调保持战略定力、办好自己的事情，同时还强调要集中力量、赢得战略主动；（3）对下一个五年经济社会发展的总体目标要求，则是根据党的二十大、二十届三中全会精神，特别提出要围绕中心任务，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，推动人的全面发展、全体人民共同富裕，确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展。

    　　提出当前要正确把握形势，巩固拓展经济回升向好势头。本次会议基于前述对“十五五”面临形势的研判，提出当前“依然面临不少风险挑战”，要正确把握形势，围绕“巩固拓展经济回升向好势头”，一方面要增强忧患意识，坚持底线思维，另一方面要用好发展机遇、潜力和优势。

    　　部署下半年经济工作。本次会议延续此前着力“四稳”（稳就业、稳企业、稳市场、稳预期）的政策目标，从宏观政策定调、有效释放内需潜力、深化改革、扩大对外开放、防范化解重点领域风险、民生保障、调动各方面积极性等七方面着重强调此前既定政策的做实做细，明确提出要“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”总基调，并未就市场期待的增量政策做出部署或明确表态。

    　　宏观政策定调：强调“落实落细”存量政策。预计下半年政策以用好存量政策工具为主，保持连续性、稳定性，同时在“增强政策灵活性、预见性”的导向下，经济基本面出现较大变化时，也将“适时加力”出台增量政策工具。

    　　消费：强调服务消费和在保障民生中扩大消费需求。预计下半年针对消费的直接补贴力度维持此前安排，提振消费则更侧重于通过扩大“一老一小”、教育等基础民生服务的普惠性（如近期正式落地的育儿补贴方案），以实现“在保障民生中扩大消费需求”。

    　　产业“：反强内调卷”，规范地方政府和企业行为。前期不断升级的“反内卷”政策方向和路径仍将持续推进。需要关注，本次会议将财经委会议的“推动落后产能有序退出”修改为“推进重点行业　　产能治理”。我们理解，将“落后产能”替换为“重点行业”，有利于避免市场将“反内卷”简单理解为只是针对“传统产业”；将“有序退出”替换为“治理”，有利于避免相关部门在落实过程中出现“运动式去产能”。

    　　房地产行业：强调“高质量开展城市更新”。本次会议在化解重点领域风险方面罕见未提及“房地产”，而是提出要落实好7 月14-15日召开的中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新，而中央城市工作会议亦未提及地产行业风险。我们理解，目前地产领域的风险优先级趋于下降，房地产行业下一阶段的发展新模式及政策关注点将聚焦于城市更新及存量提质，而非大拆大建大改。

    　　资本市场：强调增强吸引力和包容性，巩固回稳向好势头。意味着决策层对当前资本市场的整体运行状况是认可的，政策层面对资本市场的关注度及支持力度仍将持续。结合本次政治局会议的上述表述以及中国证监会在7 月25 日召开年中工作会议上提出下半年重点将聚焦全力巩固市场回稳向好态势等七方面工作，预计下一阶段围绕资本市场“1+N”政策体系及稳市机制的完善，相关政策的放宽放松值得期待。

    　　风险提示：（1）个人认知水平导致对政策理解不充分不全面的风险；（2）政策落实进度不及预期的风险。 机构：中原证券股份有限公司 研究员：邓淑斌/郑婷 日期：2025-08-03

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