2025年A股IPO市场7月报：量价齐升 新股赚钱效应放大

　　投资提示：新股发行审核加速，存量触底回升，网下获配比例增高，一二级估值差扩大及市场震荡走高之下，新股上市首日涨幅抬升。量价齐升的逻辑之下，打新赚钱效应增强。

    　　首发节奏加快，询价超募频现。25年7月，A股发行新股9只（环比+3只），合计募资232亿元，主要系今年以来首发规模最大的新股华电新能募资182亿元所致。沪深市场6只新股询价发行，3只超募，平均募资率99.7%（环比-1.7pct） ，剔除华电新能后，询价新股平均募资7.3亿元，小型IPO仍为主流。

    　　估值折扣加大，询价热度攀峰。7月，新股首发PE平均19倍（6月平均23倍），首发PE相对可比公司PE平均折价43%，折扣幅度环比扩大8.2pct。随着股市持续攀升，新股赚钱效应放大，网下参与热度创25年新高，若剔除华电新能，则创业板、主板平均参与产品数分别突破7000/8000户大关（环比+3%/+5%），科创板无新股询价。虽然网下参与度及入围率双升，但有效认购倍数降幅显著，配售比例随之大幅提升。

    　　创业板A/B类配售比例分别为0.0250%/0.0242%（环比+11%/8%）；主板华电新能网下认购倍数仅979倍，A/B类配售分别达到0.10%/0.09%，剔除华电新能后，主板A/B类配售比例为0.0121%/0.0118%（环比+24%/+35%）。7月，创业板、主板网下A/B类配售比例的平均比值双双为1.03，A类优势不再显著。

    　　涨幅升至高位，华电收益可观。随着二级市场震荡走高，且新股首发估值与二级市场差距进一步拉开，7月沪深新股上市首日收盘涨幅平均252%（环比+63pct），年内“零破发”记录维持。其中，华电新能AHP得分排名靠前，首日收盘上涨126%，叠加网下获配比例较高，A/B类配售对象收益率分别可达0.04%/0.03%。25年1-7月，2亿元A/B类配售对象网下打新双边收益率1.54%/1.40%，其中深市打新性价比更高；网下限售/战配解禁悉数正收益，解禁涨幅平均为246%/102%。北交所7月2只新股发行，网上申购户数创年内新高（平均61万户），首日收盘涨幅平均479%，1-7月，1000万资金累计收益率0.89%。

    　　注册环节提速，排队周期缩短。7月合计9个IPO项目上会，过会率80%；11个项目注册生效，明显提速；沪深IPO“受理-发行”周期平均854天（环比-13%）。6月受理潮后，7月仅科创板新增受理1个IPO项目，同期6个IPO项目终止。截至25年7月底，A股正常待审待发标的共324个，合计拟募资3071亿元。其中，沪深两市存量135个，合计拟募资2371亿元。

    　　风险提示：需警惕新股发行审核节奏变化、发行制度进一步调整、投资者参与度波动、申报项目质量/数量变化、产业结构导向调整、系统性风险等。 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：彭文玉/朱敏/任奕璇 日期：2025-08-04

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