A股七大资金主体面面观：谁在追“牛”？

　　导读：7 月中美贸易会谈如期举行，同时月末政治局会议也强调宏观政策要持续发力、适时加力。A 股和港股延续6 月后半段较强表现，且A 股向上势头更加顺畅，上证指数屡创年内新高，ETF 净流出规模大幅收窄，行业和主题类ETF 更是出现净流入现象，两融资金大规模净流入，北向资金根据估算较上季度净流入规模大幅上升。而另一方面，产业资本在7 月净减持规模再度走阔，8 月将迎来限售解禁阶段性高峰期，也需注意市场交易情绪过热。

    　　公募基金：偏股新发份额持续位于阶段较高位。7 月新成立偏股型公募基金份额459.58 亿份，较前月新发593.36 亿份减少133.78 亿份，处于近3 年来83.33%分位，7 月权益新基发行量环比下降。分结构来看，主动型偏股7 月新发份额97.01 亿，较上月环比减少201.93 亿；被动型偏股新发份额353.02 亿，较上月环比增加135.32 亿。7 月存量股票型ETF 净申购额为-594.66 亿元，较前月环比大幅增加3533.80 亿元；存量股票型ETF 方面，宽基类ETF 是资金流出的主要方向，而行业和主题类ETF 均出现较大规模净申购现象。

    　　私募证券基金：规模持续上升。6 月私募证券基金规模为5.56 万亿。对比来看，6 月私募证券基金规模较5 月环比小幅上行。从股票型产品的新发行情况看，6月新发数量为1131 只，较5 月的880 只环比增加251 只，整体来看呈现回升的趋势。仓位方面，6 月私募股票多头指数成份平均仓位为61.05%，相较5 月环比上升3.25pcts，仓位出现上升，处于2010 年以来的28.6%分位。私募基金仓位整体呈现底部小幅回升态势，反映外部风险逐步缓和，私募投资者情绪偏积极，相关资金流入权益市场的节奏回暖。

    　　北向资金：月度日均成交额回升。成交方面，7 月北向月度日均成交额为1936.26亿，较上月的1485.21 亿环比上升30.37%，北向成交额占全A 总成交额比上升至11.85%，较前月上升0.74pcts。

    　　两融资金：期间大幅净流入。截至7 月末，场内两融余额合计1.98 万亿，较上月环比增加7.26%，其中融资余额为1.96 万亿，较上月增加7.22%。同时，两融净流入1315.27 亿元，两融成交额占比为9.96%，两融资金交易活跃度较上月提升。

    　　保险资金：25Q1 权益资产规模大幅增加。2025Q1，财产险+人身险持有权益资产规模净增加3,604.21 亿元。此外，根据《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，2025 年将力争大型国有保险公司从每年新增保费的30%用于投资A股。5 月7 日国新办新闻发布会，进一步调降保险公司股票投资的风险因子10%，并且推动完善长周期考核机制。

    　　银行理财：发行-到期数量小幅下滑。以收益起始日来看，7 月理财产品发行数量为6272 只，较上月环比上升4.88%；发行-到期数量2361 只，较上月环比上升19.42%。权益产品方面，7 月新发权益类理财产品占比为0.57%，较前月下降1.97pcts，25Q2 理财资金权益比例较上期整体有所下降。

    　　产业资本：7 月继续维持净减持。7 月产业资本整体净减持302.48 亿元，其中增持81.60 亿，减持384.08 亿，交易日均净减持规模为13.15 亿，净减持规模走阔。

    　　三大主体资金流指标：7 月交易脉冲震荡走强。截至7 月31 日，3 主体资金流指标值为0.23，位于2015 年底以来的81.1%分位。交易热度快速升温，说明在前期权益市场大幅回撤之后，近期情绪升温又重新回到较热状态。

    　　风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国内外形势出现超预期恶化。 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴开达/林晨 日期：2025-08-08

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