对外贸易图谱2025年第30期：反内卷情绪收敛

　　月度商品价格预测：油区间震荡，铜、金震荡上行。

    内需：新房、二手房销售降幅扩大，汽车销量回落；暑期文旅消费活力正盛。

    　　①新房、二手房和乘用车销量增速均回落。8 月新房销量同比降幅走扩，二手房量跌价升。市场淡季叠加反内卷，7 月乘用车销售增速零售、批发均回落，半钢胎开工稳中有降。上周家电销售均价多数下跌。②上周在头部佳片的带动下，电影票房收入和观影人次继续突破，水平远超去年同期，暑期档票房已超过77 亿元。同时，旅游消费热度不减，上周酒店入住率回升，每间可售房收入上行，持续高于去年同期。另外，入境游表现不凡，谷歌“China Travel”搜索指数续创新高，本周国际航班执行班次续升，持续高于去年同期。

    外需：美行业关税加征扩面，中至美发货量续降。①美行业关税加征扩面，本周特朗普表示将对芯片和半导体征收约100%的关税，对进口药品征收“小额关税”，后续税率将升至250%。此外，对印度购买俄油加征25%惩罚性关税。②出口整体走弱。CCFI 航线运价有所回落，集装箱吞吐量大幅下降，而离港船只载重有所回升。中至美集装箱预定量增速下滑，发货量继续下降；传统转口地区东南亚港口停靠量同比回落。6 月美国制造业新订单同比下降，运输设备制造拖累明显。

    生产：天气因素干扰价格，反内卷情绪有所收敛。①高温淡季压制需求，但钢厂盈利率持续上行，样本钢厂产量同比增速续升，行业自发减产效果有限，本周螺纹钢价格转降。同时，此前受反内卷情绪催化的玻璃行业，由于基本面变化有限，本周价格也出现回落。②受台风、暴雨天气影响，水泥出货率较低，本周全国水泥周均价格有所回升。但本周水泥基建直供量环比转降，样本建筑工地资金到位率也有所下行，下游需求整体仍然偏弱，后续价格变化仍需观察。③由于多地高温持续，本周六大电厂日均耗煤量有所回升，叠加频繁降雨制约主产地煤炭生产及运输作业，煤炭市场供应小幅下降，本周动力煤价格继续上涨。

    物价：金、铜价格回升，油价回落；国内水泥价格转升，动力煤价格续升，螺纹钢、玻璃价格转降。①美国劳动力市场走弱，推动降息预期回升，叠加关税不确定性，推动金价回升；智利矿难叠加降息预期推动铜价震荡上行；俄乌局势有望缓解叠加OPEC+增产继续，导致油价承压下行。

    后续关注：金融数据；经济数据

    月度商品价格预测模型基于《黄金还能涨多久？——大宗商品分析框架系列之一》、《铜博士还会再度上涨么？——大宗商品分析框架系列之三》和《油价还会继续反弹吗？——大宗商品分析框架系列之四》等已外发报告。

    风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，测算存在偏差。 机构：财通证券股份有限公司 研究员：陈兴/马骏/陈莹 日期：2025-08-08

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